煤炭行业周报(2024年第40期)：焦煤价格回升 动力煤小幅震荡 板块价值与弹性兼备

　　核心观点：

    　　近期市场动态：动力煤价小幅回调，双焦市场情绪延续向好。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤10 月12 日报价865 元/吨，本周下跌5 元/吨。本周国内动力煤价总体回落，主要由于国庆节前下游用户阶段性补库完成，同时10 月为用煤淡季，市场成交活跃度有所下降。后期，由于宏观预期向好，工业需求旺季有望稳步增长，同时各环节库存处于中低水平，冬储补库需求也有提升空间，预计短期煤炭价格跌幅有限，后期有望企稳回升，具体而言：（1）宏观预期明显改善，非电需求和冬储需求逐步增长；（2）国内供给增长弹性不大，大秦线秋季检修短期影响供给；（3）产业链库存压力下降。焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价报2010 元/吨，较上周上涨140 元/吨，产地竞拍成交继续好转，海外澳洲焦煤价格也明显回升。需求端，9 月进入旺季以来，铁水产量、焦化厂开工率逐步回升，焦煤具备刚需支撑，且9 月下旬以来宏观预期明显改善，钢焦产品价格持续回升，下游补库积极性提升。不过本周随着钢价下降情绪有所回落。供给端，由于国庆前后安监压力加大影响产量恢复，近期样本焦煤矿产量略有下降，而随着销售改善，样本焦煤矿库存明显回落。综合来看，近期下游利润和开工率均有回升，对焦煤采购需求也有好转，预计10 月消费效应有望继续显现，下游采购或继续增加，焦煤价格有望稳中有升。

    　　近期重点关注：（1）国内供需面：8 月国内产量略有恢复，进口量环比下滑。根据国家统计局，8 月火电同比增长3.7%，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前8 月海运贸易煤同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善。

    　　行业观点：8 月下旬以来煤价整体企稳回升，9 月下旬以来，随着中央政治局部署加大稳增长政策力度，央行、财政部出台系列稳增长政策措施，4 季度和中长期宏观预期改善，考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。2、3 季度以来煤价价格总体回落，但利润端表现相对稳健。根据Wind 一致预期，24 年度行业平均股息率超过5%，板块估值和股息优势显著。

    　　重点公司推荐：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。

    　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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