综合金融服务行业周报：市场持续回暖 期待三季报业绩行情

　　投资要点：2024年 9月 24日以来，资本市场活跃度显著回升。各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　非银行金融子行业近期表现：最近4 个交易日（2024 年10 月8 日-10 月11 日）证券行业、保险行业、多元金融行业均跑赢沪深300 指数，证券行业下跌0.73%，保险行业下跌0.42%，多元金融行业下跌1.14%，非银金融整体下跌0.81%，沪深300 指数下跌3.25%。

    　　证券：2024 年10 月交易量大幅提升；证券、基金、保险公司互换便利开始接受申报。1）2024 年10 月交易量大幅上涨。截止至2024 年10 月11 日，2024年10 月日均股基交易额为28793 亿元，同比上涨214%，环比9 月上涨215%。

    　　截至2024 年10 月10 日，两融余额15884 亿元，同比下降1.85%，较年初下降3.67%。2）证券、基金、保险公司互换便利开始接受申报，证券行业中中信、中金具有业务资格。央行宣布“证券、基金、保险公司互换便利”，与2024 年10 月10 日起接受申报，首期规模为5000 亿元。央行将通过特定的51 家一级交易商开展操作，其中券商仅有中信证券和中金公司。3）上交所明确“轻资产、高研发投入”认定标准，支持科创板公司再融资加大研发投入。上海证券交易所制定了《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6 号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》，明确了适用范围，细化了认定标准，进一步压严压实中介机构责任，强化信息披露要求，并加强募集资金监管。4）上交所举办券商座谈会，努力打通政策落地“最后一公里”。上交所举行券商座谈会，就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合、国信证券、东方证券、广发证券等8 家券商参加会议。上交所将持续深化并购重组市场化改革，不断完善各项制度机制，强化市场沟通与服务，推进监管更加公开、透明、可预期，共同营造支持高质量产业并购的良好市场生态。5）2024 年10 月11 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.4x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）新华保险发布业绩预增公告，预计其他保险公司三季度利润亦大幅增长。新华保险前三季度归母净利润预计为186 亿元至205 亿元，预计同比增加91 亿元至110 亿元，同比增长95%至115%；三季度单季净利润约75-94 亿元，实现扭亏为盈（上年同期为亏损4.4 亿元）。前三季度净利润同比较大增长，主要原因为前三季度公司适度加大了对权益类资产的投资；近期资本市场回暖上涨，使得公司2024年前三季度投资收益同比实现大幅增长。2024 年前三季度万得全A、沪深300、中债指数分别上涨8.2%、17.1%和2.7%，显著好于上年同期的-1.4%、-4.7%和+0.8%，有望推动保险行业利润增速大幅提升。2）保险行业披露8 月保费，预定利率调整带动寿险保费短期高增长。8 月单月人身险公司原保费同比+54%，较7 月增速大幅提升；健康险同比+21%。我们认为，8 月保费增速大幅提升，主要原因为：①9 月传统险预定利率调整导致的停售前短期销售高峰，②上年同期预定利率下调后造成的基数较低。产险同比+9%，整体增速较稳定，我们依然看好龙头险企的长期发展。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年10 月11 日保险板块估值0.51-0.88 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    　　多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：多部门联合发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，加强监管、防范风险，促进期货市场高质量发展。2024 年9 月全国期货交易市场成交量为7.94亿手，成交额为53.69 万亿元，同比分别+6.39%、+4.29%。2024 年8 月全国期货公司净利润5.17 亿元，同比下滑46.54%。

    　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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