中国太保(601601)2024年前三季度业绩预增点评：单Q3净利润增长约1.5-2倍

　　事项：

    　　公司发布2024 年前三季度业绩预增公告，经过初步测算，预计本公司 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润约370 亿元到394 亿元，与 2023 年同期相比，预计增加139 亿元到163 亿元，同比增加约 60%到 70%。

    　　评论：

    　　权益市场回暖，投资端驱动Q3 单季度净利润增长约1.5-2 倍。公司2024 年前三季度归母净利润预计为370-394 亿元，对应同比增速约为60%-70%。单三季度来看，公司2024Q3 实现归母净利润119-143 亿元，对应同比增速约为146%-196%，主要来自“924 行情”驱动资本市场回暖，权益配置显著实现了增厚投资受益的功能。

    　　24H1 增配核心权益，弹性特征在集团主体标的中占优。截至2024H1，公司固收类资产占比较23 年末-1.0pct 至80.8%，其中债券+3.9pct 至55.6%；权益类资产占比+0.3pct 至15.8%，其中股票+0.6pct 至9.0%，权益型基金-0.1pct 至2.2%。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平，但需注意口径差异，太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中，太保核心权益配置比例高于人保、平安，股票资产中FVTPL 比例达到79.2%，亦高于人保、平安，因此弹性特征也更为明显。

    　　Q3 或能实现量价双驱。2024 年1-8 月公司保费同比增长4.1%，其中寿险同比+1.5%，产险同比+7.7%。单Q3 逐月来看，7 月保费-5.1%，主要是寿险业务受高基数影响同比-12.8%，产险同比+6.0%；8 月保费呈现爆发增长（同比+31.6%），亦由寿险业务驱动，低基数叠加预定利率调整催化，寿险同比+53.0%，产险同比+9.5%；我们预计，9 月表现来看，整体保费增速保持平稳，其中寿险业务中分红险或有亮眼表现。合计来看，Q3 公司寿险业务或能实现量价双驱，产险业务预计COR 受大灾影响的程度亦同比减小。

    　　投资建议：权益市场回暖催化，预计保险公司投资端均明显上行带动业绩增长，弹性股表现更为明显。除此之外，公司负债端表现亦有诸多亮点，产、寿基本面预计保持稳健增长。本轮权益市场回暖带来的投资改善超预期，我们上调公司 2024-2026 年 EPS 预测值为4.4/4.6/4.6 元（原值3.6/4.0/4.2 元），上调 2024年 PEV 目标值为 0.7x，对应 2024 年目标价为42.98 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行

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