钢铁行业周报：钢价偏强运行 钢厂盈利率大幅好转

　　核心要点：

    　　市场回顾：钢铁板块下跌4.9%，估值下滑

    　　上周（10.7-10.13）钢铁板块（801950.SI）下跌4.9%，同期沪深300 下跌3.3%，行业跑输基准指数（沪深300）1.6 个百分点。钢铁行业板块PE 估值为16.1 倍，处于近十年来65.1%分位点；板块PB 估值为0.9 倍，处于近十年来12.6%分位点，估值周环比下滑。

    　　钢材供需双强，库存维持去化

    　　供给：上周五大材产量有所增加，主要增量集中在螺纹钢产量。截至10月11 日，247 家样本钢厂高炉开功率保持稳定，开工率为87.5%，周环比上涨1.9pct；样本钢厂铁水产量为233.1 万吨，周环比上升2.2%。五大钢材合计产量为863.8 万吨，周环比上升1.2%。从供应来看，随着钢价大幅上涨，钢厂利润有所修复，同时受到传统施工旺季预期以及宏观政策刺激等多重因素的影响，钢厂的产能释放意愿逐渐增强，复产积极性持续改善，钢厂开工率有所增加。

    　　需求：截至10 月11 日，五大品种周消费量为892.9 万吨，周环比上升10.7%。上周五大钢材品种中螺纹钢消费居首，其余品种除热轧板卷外同样出现明显增长。上周，财政部会议释放积极信号，政策仍有发力空间，宏观预期持续存在。同时目前仍处于传统旺季，金九银十刺激下终端开工有望持续好转。

    　　库存：截至10 月11 日，五大钢材总库存1310.1 万吨，周环比下降2.2%，其中社库周环比下降2.2%，厂库周环比下降2.1%。上周五大品种总库存继续保持降库。后期来看，五大钢材总库存去库或继续维持，但由于目前钢厂利润有所走扩，钢厂复产意愿较强，库存压力或逐渐变大，库存下降速度或有放缓。

    　　钢厂盈利率明显回升，钢价偏强运行

    　　钢厂盈利率回升，钢价上行。截至10 月11 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3882 元/吨、4028 元/吨、3831 元/吨、3702 元/吨、4307 元/吨，周环比分别上涨4.4%、4.1%、4.6%、3.4%、8.2%。247 家样本钢企盈利率为71.5%，周环比上升33.8pct，盈利率大幅回升。

    　　投资建议

    　　短期来看，在传统旺季以及积极的宏观政策推动下，钢材需求出现明显改善，钢企利润率已经回升至年内高位，且政策仍有发力空间，短期内钢材市场价格偏强运行。上周，钢铁行业促进联合重组和完善退出机制座谈会召开，为下一步形成钢铁行业推进联合重组、打通落后产能退出通道政策建议奠定了良好基础。长期来看，随着行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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