9月通胀数据点评：食品CPI同比上涨明显 PPI同比降幅扩大

　　核心要点：

    　　事件

    　　我国9 月CPI 同比增长0.4%，前值增长0.6%；PPI 同比增长-2.8%，前值增长-1.8%。

    　　食品CPI 同比上涨明显

    　　9 月国内CPI 当月同比增速为0.4%，较前值下降0.2 个百分点。其中CPI食品项同比增长3.3%，较前值继续上涨0.4 个百分点；CPI 非食品项同比增速为-0.2%，较前值下降0.4 个百分点。虽然CPI 整体读数在走弱，但食品物价水平却在同比上涨。剔除食品和能源的核心CPI 同比增速为0.1%，较前值下降0.2 个百分点。当前经济总需求不足的特点仍较为突出。食品价格水平的升高主要来自于鲜菜和鲜果，同比增速分别较前值上涨1.1 个百分点和2.6 个百分点。而猪肉价格同比增速仅较前值上涨0.1 个百分点，但同比增速高达16.2%，领跑CPI 食品项。

    　　PPI 降幅再度扩大

    　　9 月PPI 同比增速下降至-2.8%，较前值继续下行1 个百分点。6 月和7 月PPI 降低有所收窄的趋势再度反转。PPI 环比录得-0.6%，今年前三个季度PPI 累计同比为-2.0%。PPI 降幅扩大或有三方面原因，一是基数效应；二是国际大宗价格有所下降；三是国内总需求偏弱。同比观察，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.1%，石油和天然气开采业价格下降10.1%；环比观察，建材需求整体偏弱，非金属矿物制品业价格下降0.8%。受政策提振预期影响，9 月下半月钢材需求显示恢复迹象。

    　　投资建议

    　　9 月CPI 读数依然偏弱，但食品物价涨价明显。食品属于刚需型消费，而与居民信心和收入预期挂钩的可选消费品价格依然低迷，甚至有进一步走弱的趋势，可能需要更大力度的扩张性政策。伴随当前消费品以旧换新具体细则的落地，以及财政货币的政策支持，未来消费市场的活跃度有望改善，核心CPI 在未来几个月或将小幅抬升。

    　　PPI 在国内需求偏弱的情况下，同比增速年内转正的难度较大，但超长期国债的发行以及专项债的提速将拉动基建投资，并带来相关大宗商品的增量需求。同时，美联储若降息，美元走弱也会对大宗商品形成一定支撑，建议关注国内外工业品需求的变化。

    　　风险提示

    　　消费回暖不及预期，全球经济衰退超预期。

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