宏观数据：进出口回落 高顺差延续

　　主要观点

    　　进出口回落，顺差仍高

    　　9 月进出口双双回落，但出口表现仍好于进口，顺差仍位于偏高水平。出口方面，从海外需求来看，主要发达国家制造业景气度以下跌为主，外需一定程度走弱。从出口国别来看，对主要国家出口均有所下滑。从主要出口商品来看，劳动密集型商品除玩具外均有所下滑，机电商品方面也呈现整体下滑。9 月出口的回落除了外需的影响外，去年同期基数偏高也有一定拖累，以及天气、出口提前等短期偶发因素也存在一定扰动。进口增速（美元计）本月小幅下滑，从进口数量来看，主要进口商品增速除汽车以外均有所回升；从进口金额来看，除原油、汽车均有所回升。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。

    　　市场有望走稳回暖

    　　我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。

    　　高顺差仍将延续

    　　9 月进出口虽有所回落，其中出口的回落一定程度上受短时因素的扰动。今年以来的出口整体表现偏强，我们认为汇率偏软对出口的促进作用不可忽略。实际上中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。

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