中国人保(601319)2024年前三季度业绩预增点评：低基数+权益回暖 单Q3净利润增速亮眼

事项：

    公司发布2024 年前三季度业绩预增公告，经过初步测算，预计本集团 2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润为 338.30 亿元到 379.31 亿元，与上年同期相比增加 133.27 亿元到 174.28 亿元，同比增长 65%到 85%。

    评论：

    低基数+权益回暖，单Q3 净利润增速亮眼。集团2024 年前三季度归母净利润预计为338.30-379.31 亿元，对应同比增速约为65%-85%。单三季度来看，集团2024Q3 实现归母净利润111-152 亿元，对应同比增速约1691%-2351%。集团单季度实现净利润爆发式增长，核心来自低基数，以及九月下旬权益市场回暖驱动。23Q3 集团主要受权益市场波动影响，净利润仅6.22 亿元。

    财险为主的业务结构带来更为灵活的资产配置，权益类资产比例领先同业。截至2024H1，集团固收类资产占比较23 年末+2.8pct 至67.3%，其中债券+3.0pct至46.6%；权益类资产占比-2.8pct 至29.6%，其中股票-0.3pct 至2.9%，基金-1.8pct 至6.4%。虽然权益类资产环比有所下行，但集团以财险业务为主的负债端业务结构，使其资产端配置灵活度更高，权益比例领先同业：人保29.6%，国寿24.1%，新华19.2%，太保15.8%，平安15.8%。不过在弹性表现上，财险为主的业务结构天然杠杆属性弱于纯寿险或寿险为主的标的，股票资产中FVTPL 比例亦相对较低（59.5%），仅高于平安（37.9%）。

    Q3 产、寿险保费均提速增长。2024 年前三季度集团保费同比增长5.2%，其中人身险同比+7.3%，产险同比+4.6%。季度间环比中期累计增速来看，2024年Q1-3 保费累计增速提升1.9pct，其中产险环比+0.9pct，人身险环比+4.8pct。

    产险方面，三季度受台风影响赔付端或环比增长，但同比来看预计影响程度下降，COR 或改善；人身险方面，寿险累计增速季度间环比+5.5pct，健康险环比+3.1pct，预计NBV 将维持高增趋势。

    投资建议：基数效应显著，权益回暖加持下公司实现单季度净利润增速亮眼，前三季度增速亦超预期。我们上调公司 2024-2026 年 EPS 预测值为0.87/0.89/0.91 元（原值0.71/0.81/0.89 元），维持财产险业务 2024 年 PB 目标值为 1.1x，其他业务为 1x，上调人身险业务 PEV 目标值为 0.6x，对应 2024年目标价为 7.9 元。维持公司“推荐”评级。

    风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行

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