航空行业2024年9月数据点评：9月上市航司旅客周转量均超19年5%以上 春秋客座率90.5%领跑

　　高频数据跟踪：10 月14 日，根据CADAS 数据：1、民航国内7 日平均旅客量180 万，同比增长12%，较19 年增长13%；平均客座率86%，同比提升6pts，较19 年提升2pts。2、民航国内7 日市场平均全票价（含油）561 元，同比下跌19%，较19 年下跌19%。

    　　航司9 月数据分析：

    　　1、整体来看：吉祥ASK 超19 年33.1%，春秋超19 年17.5%。9 月：ASK 超19 年：吉祥（33.1%）>春秋（17.5%）>东航（7.8%）＞国航（7.1%）＞南航（5.2%）；RPK 超19 年：吉祥（30.0%）>春秋（17.5%）>东航（12.8%）>南航（10.1%）>国航（5.3%）；1~9 月累计：ASK 超19 年：吉祥（38.5%）>春秋（29.3%）>东航（11.1%）>国航（7.8%）>南航（6.6%）；RPK 超19 年：吉祥（36.9%）>春秋（29.3%）>东航（10.9%）>南航（7.8%）>国航（5.3%）。

    　　1）国内线：春秋ASK 超19 年45.7%，吉祥超19 年22.3%。9 月：ASK 超19 年：春秋（45.7%）>吉祥（22.3%）>国航（15.7%）>东航（13.6%）>南航（13.1%）；RPK 超19 年：春秋（45.1%）>吉祥（21.4%）>东航（18.8%）>南航（18.2%）>国航（14.8%）；1~9 月累计：ASK 超19 年：春秋（60.9%）>吉祥（33.0%）>国航（23.2%）>东航（20.4%）>南航（18.6%）；RPK 超19 年：

    　　春秋（60.2%）>吉祥（33.5%）>东航（20.5%）>南航（20.5%）>国航（20.4%）。

    　　2）国际线：吉祥ASK 超19 年84.6%，东航恢复至19 年97.2%。9 月：ASK较19 年恢复：吉祥（184.6%）>东航（97.2%）>国航（91.7%）>南航（87.8%）>春秋（72.4%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（176.5%）>东航（100.6%）>南航（91.5%）>国航（87.0%）>春秋（70.1%）；1~9 月累计：ASK 较19 年恢复：

    　　吉祥（169.8%）>东航（94.5%）>国航（82.1%）>南航（81.2%）>春秋（73.3%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（158.8%）>东航（93.2%）>南航（80.8%）>国航（79.3%）>春秋（73.0%）。3）地区线：东航RPK 超19 年27.3%，南航超19年6.0%。9 月：ASK 较19 年恢复：东航（109.8%）>南航（95.6%）>国航（94.3%）>吉祥（93.8%）>春秋（21.6%）；RPK 较19 年恢复：东航（127.3%）>南航（106.0%）>吉祥（104.3%）>国航（95.1%）>春秋（22.5%）；1~9 月累计：

    　　ASK 较19 年恢复：东航（99.3%）>吉祥（97.9%）>国航（87.2%）>南航（71.5%）>春秋（38.4%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（98.3%）>东航（95.7%）>国航（80.7%）>南航（73.2%）>春秋（39.0%）。

    　　2、客座率：春秋90.5%，领跑行业。9 月：春秋（90.5%，同比+0.2%，环比-3.2%，较19 年持平）>南航（85.5%，同比+6.8%，环比-1.7%，较19 年+3.8%）>吉祥（83.7%，同比+0.2%，环比-4.6%，较19 年-2.0%）>东航（83.5%，同比+9.9%，环比-3.2%，较19 年+3.7%）>国航（79.7%，同比+5.5%，环比-3.2%，较19 年-1.4%）。1~9 月：春秋（91.8%，同比+2.4%，较19 年持平）>吉祥（84.9%，同比+2.2%，较19 年-1.0%）>南航（83.9%，同比+6.5%，较19 年+0.9%）>东航（82.4%，同比+8.7%，较19 年-0.2%）>国航（79.9%，同比+7.3%，较19 年-1.9%）。

    　　3、机队数：9 月5 家上市航司合计净增加7 架飞机。截至9 月底，5 家航司机队数较23 年底增加1.6%。

    　　投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009~2010年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014~2015 年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。核心推荐：推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；同时静待大航弹性释放。

    　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。

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