小商品城(600415)：24Q3利润超预期 YIWUPAY加速渗透

　　核心观点：

    　　事件：小商品城发布2024 年三季报。（1）24Q1-3 公司实现收入106.1亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润23.3 亿元，同比增长0.5%。

    　　24Q3，公司实现营收38.5 亿元，同比增长40.2%。归母净利润8.8 亿元，同比增长176.7%，归母净利率22.9%，同比+11.30pp。扣非归母净利润8.6 亿元，同比增长177.2%。毛利率30.1%，同比+9.54pp。

    　　（2）24Q3，公司销售费用率为1.0%，同比-0.06pp；管理费用率3.1%，同比-1.09pp；研发费用率0.2%，同比-0.04pp；财务费用率0.7%，同比-0.67pp。

    　　点评：根据公司财报，24Q3 公司的主营业务利润约 9.94 亿元，2023年第三季度主营业务利润约4.77 亿元，同比增长超108%，主要得益于市场经营业务、chinagoods 业务的增长贡献。（1）公司实现市场经营业务增长主要得益于?二区东三层今年增收租金， ?存量可租面积到期涨租。同时，公司全球数字贸易中心稳步推进，有望在未来驱动市场经营业务收入增长。（2）chinagoods 平台 GMV 超608 亿元，同比增长超16%。24Q1-3 期间，“义支付 Yiwu Pay”新增跨境支付业务交易额超200 亿人民币，同比增长超 770%。公司持续完善CG 平台业务，完善供应链服务，提振盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司整体实现营业收入146.1/169.7/196.8 亿元，同比增长29.3%/16.1%/16.0%；归母净利润分别为29.9/33.4/41.4 亿元， 2024-2026 年同比增长11.7%/11.8%/23.8%。参考可比公司估值，给予公司2024 年22x PE估值，合理价值为11.99 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险

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