电新行业2024年三季报业绩前瞻：量增推动价稳 业绩弹性可期

　　本期投资提示：

    　　锂电：Q3 行业需求强劲，量增下各环节盈利趋于稳定。3Q24，受益于以旧换新政策和新车型发布，下游新能源车销量逐月走高，叠加储能电芯需求进入旺季，整体锂电产业链排产提升明显。根据SMM，3Q24 锂电池/三元/铁锂/负极/隔膜/电解液产量分别达到332GWh/17.8 万吨/65.7 万吨/47.0 万吨/54.1 亿平/37.4 万吨， 环比+11.4%/+6.9%/+20.4%/-2.3%/+12.3%/+13.3%。从价格和份额来看，锂电主要材料价格和行业头部玩家的份额均趋于稳定，行业主要公司盈利主要受出货量拉动影响。预计宁德/亿纬/中伟/厦钨/中科/科达利Q3 归母有望实现环比近两位数的增长。

    　　光储：1）光伏：产业价格持续承压，主产业链延续亏损。3Q24 光伏产业链价格仍处低位，由于需求疲软、排产承压，导致光伏主辅材企业业绩普遍承压，预计大部分主材企业仍将持续亏损，未来随着供需格局改善和需求提升，4Q24 亏损有望收窄。2）储能：

    　　Q3 国内外大储有望持续放量，新兴市场需求爆发。据CNESA 披露，3Q24 中国新型储能招中标规模达7.43GW/16.35GWh, 我们预计Q3 装机量将同比高增。美国2024 年项目规划居多，3 月份以来并网起量，7-8 月受到高利率和装机节奏的影响，装机规模同比有所下滑，但随着9 月降息，美国大储需求有望加速释放。同时大储在中东、澳洲、欧洲大陆、拉美等地出现大量项目。Q3 大储集成商和PCS 头部企业可能会因为海外市场的占比提升而受益，盈利能力有望稳中有升。欧洲户储市场的去库存接近尾声，同时在巴基斯坦、乌克兰等新兴市场的接力下，预计户储逆变器在Q3 的出货量将环比增长。

    　　风电：需求持续提升，Q3 环比改善明显，预计Q4 有望迎来同比改善的拐点。3Q24 陆风装机需求持续提升，海风开工率仍然较低，但从招标看，据风芒能源统计，2024 年前三季度整机商累积中标109.3GW（含国际项目、不含框采），同比提升46%。随着国内海陆及海外风电需求的提高，风机毛利率的修复有望持续，同时零部件价格压力有望缓解，叠加原材料成本的下降，零部件盈利将迎来拐点，而塔桩环节存货+合同负债高增，随着海风开工，将贡献较大业绩弹性。重点推荐海力风电、金雷股份、东方电缆。

    　　投资分析意见：穿过24 年的低谷，迎接25 年的生机。Q3 新能源环节的业绩整体表现平稳，与Q2 的态势保持一致，动力储能风电的量能有增，上游原料碳酸锂硅料钢材的价格有降，但已趋近历史低位。我们认为，价格端稳住更多倚赖于需求端的弹性，展望2025 年，十四五规划的收官之年对应国内风光装机的冲量可期，利率端及经济环境的改善亦将支撑电动车及储能的需求增长。建议积极关注头部优势企业的业绩弹性，如宁德时代、中伟股份、科达利、珠海冠宇、湖南裕能、厦钨新能、中科电气、信德新材、通威股份、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、钧达股份、金风科技、金雷股份、海力风电、东方电缆、阳光电源、盛弘股份等。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险。

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