非银金融行业周报：政策推动市场情绪修复 看好流动性及估值改善

　　核心观点：

    　　证券：多项优化政策助力金融市场高质量发展，提振市场信心。据wind，本周沪深两市日均成交额2.6 万亿元，沪深两融余额15867 亿元（环比+14%）。据中国政府网，10 月12 日财政部明确中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，并拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。10 月10 日，央行发布公告，即日起创设“证券、基金、保险公司互换便利”，有利于提升市场机构的资金获取和股票增持能力，更好地发挥稳定金融市场的能力。国务院办公厅部署促进期货市场高质量发展的8 项17 条重要举措，明确了加强协同监管、完善期货市场生态建设、推动期货市场对外开放的方向。10 月11 日，上交所明确了科创板上市公司再融资适用“轻资产、高研发投入”的范围、具体认定标准等具体事项，有助于进一步提高科创板企业再融资的透明度和可预期性，助推企业发展。当前证券行业估值有所修复，并购事件吸引增量资金关注，对行业政策利好敏感性提升，行业估值修复空间可期，政策力度加大下市场预期修复初期建议重视券商及证券IT的业绩估值高弹性，利好政策落地及券商业绩改善提升行情持续性，持续关注东方财富、同花顺以及中国银河（A/H）、中金公司（H）、华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、兴业证券、东吴证券等个股。

    　　保险：国新会持续释放资产端利好，权益市场有望继续回暖，而保险股估值受益于贝塔属性有望继续回升，另外新华保险发布前三季度业绩预增公告，利润大幅增长，叠加价值的稳定增长，上市险企三季报的利润与价值增速均有望较中报继续走扩，建议积极关注保险板块。

    　　资产端方面，根据国新办，10 月12 日财政部宣布近期将陆续推出一揽子有针对性的增量政策，包括加力支持化解政府债务风险，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，加大对重点群体地支持保障力度，并且正在研究其他的政策工具（如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间等），因此稳增长政策的逐渐推出有利于权益市场和长端利率继续回暖，保险资产端随之受益。负债端方面，受产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前预定利率虽然已经下调，但考虑到竞品类产品收益率也在持续走低，2025 年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

    　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。

    　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

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