基金研究专题报告：本轮行情资金流和超额收益探讨ETF影响力增强 风格反转明显

　　我国股票ETF 基金规模已经超过主动权益（偏股型+普通股票型）ETF 规模大幅增长主要在2022 年以后，规模迅速上升，截至2024 年10 月10 日数据，股票ETF 的规模已经与主动权益基金的规模（预测数据）相当。这里主动权益包含偏股型基金和股票型基金（不含指数）。

    　　ETF 资金在10 月9 日达到高峰

    　　这一轮行情中，ETF 资金大幅流入，其中流入的高峰期出现在9 月30 日、10 月8日、10 月9 日。其中流入的方向以宽基ETF 为主，其次是行业ETF。至于流入的具体方向，10 月8 日前，以沪深300、中证1000、中证500 为主，10 月8 日-10月10 日以科创、创业板为主。

    　　联接基金，仓位已回升

    　　联接主要投资于目标ETF 基金份额,标的指数成份股,备选成份股，国庆节前市场情绪好，投资者申购联接基金，如果净申购量较大，加仓不及时，可能回导致仓位降低。分析10 月8 日的联接基金与指数涨跌幅关系来估算仓位，发现228 只样本中，有171 只估算仓位高于90%，到10 月15 日，222 只估算仓位高于90%，这说明联接基金的仓位已经回升。

    　　首批A500ETF 已经上市交易

    　　10 只A500 基金合计发行规模200 亿元，均于2024 年10 月15 日上市交易，基本建仓完毕。 首批A500ETF 管理费均为0.15%/年，托管费0.05%/年，合计费率0.2%/年，低于被动股票ETF 平均水平。

    　　A500 指数和沪深300 相比，其成分股数量更多，行业更为分散，更具有全市场的代表性。

    　　主动基金超额出现脉冲式负收益

    　　主动基金超额自2021 年以后开始下行，2024 年以来偏股型基金指数相对中证800超额收益率为-10.73%，相对万得全A 超额收益率为-2.83%。2024 年，偏股型基金跑输指数的主要月份是7 月和9 月。

    　　增强指数基金超额大幅回调，可能因市场风格和行业出现反转最近一轮上涨行情中，指数增强基金普遍跑输指数，其中沪深300 增强平均超额收益-2.9%，中证500 增强超额收益-3.29%，中证1000 增强超额收益-3.42%，创业板指增强超额收益-5.97%。增强指数基金在9 月23 日以来这一轮行情中，超额收益出现了较大的回调。我们分析超额回调的原因可能是：市场风格由之前的价值占优转向成长占优，另外，行业收益也出现一定的反转效应。

    　　风险提示：。文中对主动基金的规模估计用上季度报告规模和指数涨跌幅来估算，有一定误差。文中对ETF 联接基金仓位和ETF 仓位的估算采用净值与指数收益率来估算，有一定误差。

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