食品饮料行业周报：政策托底 需求有望改善

　　核心要点：

    　　10 月8 日-10 月11 日，食品饮料行业下跌7.47%上周，上证指数下跌3.56%，深证成指下跌4.45%，沪深300 指数下跌3.25%，创业板指下跌3.41%。申万食品饮料行业下跌7.47%，涨跌幅排名26/31，跑输沪深300 指数4.21pct，食饮子板块涨跌不一，其中软饮料上涨0.17%，调味发酵品下跌3.95%，零食下跌5.48%。

    　　猪价方面，10 月8 日，全国仔猪平均价为37.62 元/千克，活猪平均价为18.39元/千克，猪肉平均价为30.24 元/千克，均较前一周有所下降。10 月12 日，豆粕现货价为3090.29 元/吨，较9 月30 日下降2.91%；玉米现货价为2242.94元/吨，较9 月30 日下降0.45%。

    　　10 月12 日，飞天茅台当年原装批发参考价为2320 元/瓶，较前一周下跌3.73%，飞天茅台当年散装批发参考价为2240 元/瓶，较前一周下跌2.61%，飞天茅台上一年原装批发参考价为2450 元/瓶，较前一周下跌1.61%。

    　　政策有望拉动需求，乳制品供需逐步改善

    　　白酒双节过后需求回落，终端价格相对疲弱，渠道库存有待进一步消化，三季报验证期间建议关注个股分化。我们认为随着增量政策的逐步落地，将逐步带动终端动销，建议关注受政商场景需求上升带动的高端及区域龙头板块以及此前超跌的次高端板块。

    　　对于乳制品板块，受供给端过剩，牛肉及生牛乳价格持续走低，养殖户亏损严重，供给端持续去化。9 月26 日，农业农村部等七部门联合印发《关于促进牛肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，明确强化脱贫地区和脱贫群众肉牛奶牛产业支持；促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费，有望从需求端逐步带动乳制品消费。目前我国人均奶类消费量较低，仅为全球平均水平的三分之一左右，需求端有较大增长空间，我们认为乳制品板块供需格局有望逐步改善。

    　　投资建议

    　　近期市场有所回调，市场关注财政政策发力程度，市场信心尚不坚固，但我们认为在政策托底下，板块基本面最差的情况已经过去，随着政策的逐步落地，需要时间进一步传导到基本面，市场信心或将稳固加强。考虑到市场相对理性之后出现分化行情，建议关注两条投资主线，一是业绩韧性强的白酒、软饮料板块，二是具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块。

    　　维持食品饮料行业“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期；宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

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