宏观经济周报：海外市场波动加剧 国内财政接续发力

　　就外围环境而言，美国方面，居民实际收入的上涨推动近期通胀变得更具粘性和内生性。9 月通胀数据超预期上行，除住房外的核心服务通胀明显反弹，核心商品通胀也在二手车带动下结束连续数月的环比负增。就业市场方面，虽然周度初请失业金人数创下今年以来最高水平，但主要是受飓风天气影响。因此在权衡多方数据后，美联储官员对未来降息的预判愈发谨慎。欧洲方面，随着欧元区通胀越来越向目标靠近，欧央行接下来的工作重心也将转向经济增长，预计连续的降息操作必不可少。此外，随着美国大选迫近，哈里斯对特朗普的民调优势进一步下降，博彩公司预测以及摇摆州选情方面特朗普甚至更为占优，需警惕大选前后全球金融市场波动及溢出效应。

    　　就国内环境而言，数据方面，9 月CPI 和PPI 均小幅回落；社融仍主要靠政府债券和票据融资拉动，企业和居民部门信贷需求仍偏弱，M1 同比增速继续受企业盈利压制，M2 则受到非银金融机构存款高增提振；净出口则显示外需也有降温趋势。近期数据主要反映的是9月底政策“组合拳”之前的经济基本面情况，如今更需着眼于政策重大转向后的趋势。随着包括但不限于化解地方债务、稳定房地产市场、补充银行资本金、加大对重点人群支持保障力度等系列措施的宣布，防风险、稳增长的积极信号持续释放。往后看，货币财政双宽松叠加房地产等政策持续出台优化，国内经济基本面势将逐步得到改善，其中政策力度、落地时效及推进效果等将是推动“强预期”向“强现实”过渡的关键，近期可重点关注全国人大常委会进程，以及后续前瞻指标的变化。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交略微回升，农产品批发价格200 指数下降。中游方面，钢铁价格回落，水泥价格走高。上游方面，煤炭价格低位震荡，有色金属价格普遍走低，黄金价格再创新高，原油价格下跌。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于修复阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。

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