保险行业信息点评：受权益市场上涨带动 上市险企Q3净利润普遍大幅增长

　　投资要点：

    　　【事件】近期上市险企陆续发布2024Q3 业绩预增公告，Q3 净利润普遍实现大幅增长。1）中国人寿、新华保险、中国人保、中国太保、中国财险2024 年前三季度分别实现净利润1011-1088 亿元、186-205 亿元、338-379 亿元、370-394亿元、233-271 亿元，分别同比增长185%-206%（可比口径，下同）、95%-115%、65%-85%、60%-70%、20%-40%。2）据此计算，中国人寿、新华保险、中国人保、中国太保、中国财险三季度单季分别实现净利润629-705 亿元、75-94亿元、111-152 亿元、119-143 亿元、58-97 亿元。其中，中国人寿、新华保险分别较上年同期6.1 亿元、4.4 亿亏损转为大幅盈利，中国人保、中国太保、中国财险分别同比大幅增长1691%-2351%、146%-196%、3695%-6229%。3）从季度变化来看，中国人寿Q3 净利润环比增长256%-300%，单季盈利已达到上半年累计的1.6-1.8 倍，表现明显好于同业。

    　　我们认为，上市险企三季度净利润同比大增，主要原因为三季度资本市场上涨带动的投资收益大幅提升。1）各公司在夯实经营基础的同时，投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产，显著受益于资本市场回暖。2024 年三季度万得全A、沪深300、中债指数分别上涨17.7%、16.1%、0.4%，显著好于上年同期的-4.3%、-4.0%、0.0%。2）上年同期基数较低亦是各险企Q3 利润高增长的重要因素。2023 年受资本市场波动影响，中国平安、中国太保、中国人保2023Q3 单季归母净利润分别同比-19.6%、-54.3%、-89.6%，中国人寿、新华保险则由盈转亏，分别亏损6.1 亿元、4.4 亿元。

    　　我们认为，国寿、新华Q3 业绩增速表现领先，主要是由于核心权益投资规模大/比例高，且FVTPL 占比更高。1）核心权益持仓规模/占比较大：截至2024H1，中国人寿股票+基金持仓总规模高达7154 亿元，明显高于中国平安的5631 亿元、中国太保的2853 亿元、新华保险的2606 亿元、中国人保的1425 亿元，而从占比看，新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保“股票+基金”占总投资资产比重分别为18.1%、11.8%、11.6%、10.8%、9.3%，较高的权益投资在股市上涨背景下更多受益。2）股票中FVTPL 占比较高：截至2024H1，中国人寿、新华保险股票中FVTPL 占比分别为92.3%、88.3%，明显高于中国太保的79.2%、中国人保的59.5%、中国平安的37.9%，FVTPL 股票的股价波动直接计入当期损益，对利润的影响更加显著。

    　　负债端资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率在2.13%左右波动，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同时，地产相关利好政策的持续落地，也有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2024 年10 月17 日保险板块估值0.55-0.92 倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。