北交所新股申购策略报告之一百二十二：科力股份：区域型油服“小巨人” 积极开拓国际市场

　　本期投资提示：

    　　基本面：立足新疆，深耕油服领域二十年。公司创立于2004 年，总部位于新疆维吾尔自治区克拉玛依市克拉玛依区。公司专注于油田工程技术服务领域，服务的油田区域已覆盖新疆各主要油气产区，主要客户为中石油、中海油两大石油公司。集科研、生产和服务于一体的油服“小巨人”。公司是高新技术企业，工信部专精特新“小巨人”企业，拥有“自治区企业技术中心”等省级研发平台，集科研、生产和服务于一体。深耕油田服务技术，积极开拓国际市场。公司经过近二十年深耕广拓，依靠科技创新、自主研发在原油脱水、水处理、油田增产增效等领域达国内领先水平，产品与服务辐射国内外主要油田，正逐渐发展为国际化油田技术服务公司，国外市场主要为哈萨克斯坦、加拿大、乍得等国油田。

    　　营收稳步增长，盈利能力增长较快。2023 年实现营收3.59 亿元，近3 年CAGR 为+3.51%；2023 年实现归母净利润为5206.61 万元，近3 年CAGR 为+21.06%。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024 年10月18 日，申购代码“920088”。初始发行规模2100 万股，占发行后公司总股本的24.73%（超配行使前），预计募资1.54 亿元，发行后公司总市值6.22 亿元。新股发行价格7.32元/股，发行PE(TTM)为10.63 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为28 倍。网上顶格申购需冻结资金730.17 万元，网下战略配售共引入战投10 名，包括5 家私募基金，3 家投资公司，2 家证券公司。

    　　行业情况：政策力推油气勘探开发，随着油田开采难度加大，给油服行业带来发展契机。

    　　我国对石油需求的旺盛，但国内石油产量过低，2019 年开始，国家组织大力提升油气勘探开发力度推进工作，国内油气企业均形成了未来七年的战略行动计划，明确要提高原油天然气储量。然而，国内油气资源禀赋不足，主力油田经过多年开发、综合递减率逐渐增加，油田开发已进入高难度开发阶段，这给油服行业带来发展契机。一般情况下，石油公司的勘探开发总支出中，用于购买油田专用设备的支出约占 20-30%，用于油田技术服务的支出约占 70%-80%。展望未来，油服行业将向“市场化+国际化+高技术化”方向发展。首先，油服企业经历了从法律形式到所有权关系逐步独立于油田公司的发展过程，原先由各油田公司内部提供的、具有一定垄断性的油田技术服务将逐步通过招标等市场化运作方式实施，行业市场化程度将越来越高，更多的民营企业和国际企业将参与其中。其次，随着国内油田技术服务企业竞争力增强，部分领域具备了参与国际市场竞争的能力，走出去争取海外市场服务业务、扩大海外市场服务收入成为国内部分油服企业的发展战略。最后，中国油气资源禀赋不足，随着易采掘油气储量的逐步减少，未来对超深井、复杂井、水平井等高难度井和深海油气、非常规油气等的开采需求将会上升，对油服行业技术要求将不断提高。

    　　申购分析意见：公司是区域型油服“小巨人”，立足新疆，客户深度绑定中石油、中海油；同时，公司积极跟随大客户拓展海外市场，包括哈萨克斯坦、加拿大、乍得等，有望受益于西部开发战略和“一带一路”战略带来的发展机遇。新股首发博弈面来看，可流通比例较低且老股全部限售，发行价和首发估值低，顶格申购门槛较低，建议积极参与。

    　　风险因素：1）燃油使用量下降引起的原油开采量下降的风险；2）原油价格持续下跌的风险；3）客户和销售区域集中度高的风险；4）行业竞争加剧的风险等。

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