佳发教育(300559)：二十载标考筑基 AI打开智慧教育新空间

　　公司标考业务基本盘在智能安检门、作弊防控产品等产品升级驱动下快速增长，同时AI+理化生实验、英语听说、智慧教育等产品打开新空间；对C 端用户，公司推出AI 英语学习助手，AI 助力B+C 端打开新空间。

    　　深耕教育信息化二十载，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。佳发主营业务为集研发、生产、销售、实施、服务等于一体的具有自主知识产权和自主品牌的教育数智化产品并为用户提供相关服务，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向。公司业务覆盖31 个省、自治区、直辖市，服务于上万所学校，上千万考生及家长，拥有成熟的销售体系、高质的渠道资源，与基础教育、职业院校、高校等各级学校及各级教育主管部门建立长期合作关系。

    　　经费政策技术共同推动，B 端业务基本盘恢复。近年来，国家对教育事业高度重视，推动教育行业高质量发展，公司深入洞察行业发展趋势，专注提升专业技术能力，成功发布“灵汩”教育大模型。随着标准化考场业务快速增长，传统业务更新换代，智能安检门、作弊防控产品等需求迅速释放，网上巡查系统也实现了产品的升级改造，应用场景更加丰富。同时强化大模型应用，发布“理化生实验AI 解决方案”、“英语听说AI 解决方案”以及“体育教育AI 解决方案”等一系列AI 创新成果，新增产品需求释放空间。

    　　积极拥抱“AI+教育”变革，C 端AI 业务打开新空间。“AI+教育”为行业注入新活力，市场潜力巨大。佳发积极拥抱变革，同步推出由灵汩教育大模型团队打造的“小灵”英语AI 产品，将业务触角推广至C 端领域，成长空间进一步打开。佳发优质的渠道资源和丰富的产品形态，为C 端AI 产品提供入口优涨，同时以GBC 联动营销策略精准转化，预计2024 年年末可实现规模增量付费用户转化。

    　　首次覆盖给予“增持”投资评级。公司标考业务基本盘在智能安检门、作弊防控产品等产品升级驱动下快速增长，同时AI+理化生实验、英语听说、智慧教育等产品打开新空间；对C 端用户，公司推出AI 英语学习助手，AI助力B+C 端打开新空间。预测公司24-26 年实现归母净利润1.61/2.14/2.83亿元，YoY +23%/33%/32%，对应24-26 年PE 28/21/16 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；下游客户需求释放不及预期；行业竞争加剧；AI 新产品研发及推广进度不及预期

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