9月经济数据点评：产需超预期修复 失业率季节性下降

　　第一，三季度GDP 继续回落，但强于预期，其中第二产业表现较弱，回落1.0 个百分点至4.6%，第三产业有所修复，较二季度回升0.6 个百分点至4.8%。

    　　第二，工增增速显著回升，5-8 月工增环比持续偏弱，9 月出现修复，与PMI 生产项表现一致，但修复力度超预期。

    　　第三，投资整体企稳，基建投资大幅发力，地产投资降幅收窄。

    　　第四，地产销售持续修复，当月同比来看，9 月销售跌幅继续收窄；新开工降幅扩大，施工再度转负；竣工增速在8 月失速后，9 月降幅小幅收窄。

    　　第五，社零增速回升，主要受商品零售支撑，餐饮收入仍然偏弱。9 月商品零售环比创下2015 年以来同期最高值，其中家电、文化办公用品和汽车增速显著回升；餐饮收入略有修复，但仍然偏弱。

    　　对于债市，三季度GDP 和9 月工增、消费略超预期，与高频数据背离，需要观察持续性，以及进一步增量政策力度。

    　　风险提示：经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。

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