非银金融行业点评报告：9月保费点评：人身险增速环比下滑 财险增长稳健

　　事件概述:

    　　各上市险企陆续发布月度保费公告，2024 年1-9 月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（6,892亿元，+8.4%）、中国人寿（6,083 亿元，+5.1%）、中国人保（5,689 亿元，+5.2%）、中国太保（3,694 亿元，+4.6%）、新华保险（1,456 亿元，+1.9%）、众安在线（255 亿元，+10.9%）；2024 年9 月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安（462 亿元，+16.1%）、中国人寿（434 亿元，-4.0%）、中国人保（532 亿元，+7.4%）、中国太保（354 亿元，+9.9%）、新华保险（154 亿元，+2.1%）、众安在线（33 亿元，+44%）。

    　　分析与判断:

    　　人身险：9 月保费增速环比下滑，预计主要系预定利率下调。

    　　2024 年1-9 月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+9.8%）>中国人保（+7.3%）>中国人寿（+5.1%）>中国太保（+2.4%）>新华保险（+1.9%）。2024 年9 月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为中国平安（+20.1%）>中国太保（+12.6%）>中国人保（+12.0%）>新华保险（+2.1%）>中国人寿（-4.0%），环比8 月单月保费增速均出现回落，我们预计主要系监管要求2024 年9 月1日起普通型保险产品预定利率上限降至2.5%，导致部分需求提前透支且下调后的产品吸引力相对减弱。从人保披露的新单数据来看，人保9 月人身险长险新单保费同比+78.9%（8 月增速为+405.3%），其中期交新单同比+136.9%（8 月增速为+663.1%），期交推动总体新单保持较高增速，我们预计主要系银保渠道销售逐步回暖。

    　　财产险：9 月保费稳健增长，人保车险增长提速。

    　　2024 年1-9 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+10.9%）>中国太保（+7.7%）>中国平安（+5.9%）>中国人保（+4.6%）。2024 年9 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+44.0%）>中国平安（+10.9%）>中国太保（+7.2%）>中国人保（+6.7%）。其中老三家9 月保费收入合计同比+8.1%，继续保持高增；众安在线保费同比显著增长，主要系去年同期基数较低。

    　　从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：9 月人保车险原保费收入同比+5.3%，环比6/7/8 月同比增速（+1.8%/+3.9%/+4.4%）继续提速。据乘联会及中国汽车流通协会分析，国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策稳定发力，叠加“中秋”及“十一”节日效应，9 月车市零售呈较强增长态势；10 月份汽车报废更新政策及各地以旧换新政策稳步实施，叠加黄金周车展、自驾游热潮及经销商年末“冲刺”，车市需求将持续高涨，进而推动车险保费稳步增长。非车险方面：9 月人保非车险原保费收入同比+8.9%，主要受益于意健险/信用保证险/企财险同比+18.3%/+15.8%/+11.9%。

    　　投资建议:

    　　负债端，预定利率下行叠加产品及渠道高质量转型，2024 年前三季度各险企NBV 增速有望较中报继续提升。资产端，随着一揽子稳经济政策陆续出台，投资者对权益市场信心有望继续逐步修复，投资收益在去年同期低基数下将大幅改善，压制寿险板块利润和股价估值的掣肘有望被全面打开。维持行业“推荐”评级，首推资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；推荐业务持续优化的中国人保；看好负债端稳健的中国太保和中国平安。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。

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