建筑装饰行业：2024年1-9月投资数据点评：三季度经济增长略显压力 传统基建承压

　　本期投资提示：

    　　三季度经济增长略显压力，固定资产投资保持稳定。国家统计局公布2024年1-9 月经济数据，初步核算，前三季度国内生产总值同比+4.8%，分季度看，一季度 GDP 同比+5.3%，二季度 GDP 同比+4.7%，三季度GDP同比+4.6%。1-9 月全国固定资产投资累计同比+3.4%，增速较1-8 月持平，制造业投资同比+9.2%，增速较1-8 月+0.1pct，固定资产投资增速保持稳定，制造业投资有所恢复。

    　　受地方政府债务等因素影响，基建投资压力凸显。据国家统计局数据，2024 年1-9 月基础设施投资（全口径）同比+9.2%，增速较1-8 月+1.3pct ， 基础设施投资（ 不含电力） 同比+4.1%， 增速较1-8 月-0.3pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+7.7%，增速较1-8 月+1.0pct。水利、环境和公共设施管理业投资同比+2.8%，增速较1-8 月+1.6pct。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+24.8%，增速较1-8 月+1.3pct。分区域看，东部地区投资同比+2.5%，中部地区投资同比+4.5%，西部地区投资同比+1.0%，东北地区投资同比+3.8%。我们认为，受地方政府债务压力和建筑企业追求质量等多方面影响，传统基建投资仍面临一定压力，公用事业受益双碳、制造业投资改善等因素，板块投资增速高于传统基建投资。

    　　2024 年1-9 月地产投资保持低位，开工改善，竣工恶化。根据国家统计局数据，2024 年1-9 月房地产投资同比-10.1%（计算值-9.8%），较前值+0.1pct；开工同比-22.2%（计算值-22.3%），较前值+0.3pct；竣工同比-24.4%（计算值-24.4%），较前值-0.8pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。

    　　投资分析意见：我们认为，近期政治局会议定调转向，重提发挥政府投资带动作用，24 年四季度和25 年建筑板块投资有望获得弹性，叠加国企改革深化提升，国央企凭借自身优势更具配置价值，重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学，国际工程：关注中钢国际、中材国际，国企推荐安徽建工，关注上海建工、四川路桥，地产链复苏回升重点关注华阳国际、深圳瑞捷、志特新材、建发合诚。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。

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