商业行业：社零数据点评：9月社零同比+3.2% 以旧换新驱动家电类快速增长

　　2024 年9 月社会消费品零售总额为41112 亿元，同比+3.2%，高于wind 预期；实物网上零售总额当月同比+6.4%，电商维持快于大盘增长。9 月社零增长环比改善，多地以旧换新政策落地驱动家电类快速增长，后续关注以旧换新补贴发放节奏及电商双十一大促表现。

    　　9 月社零当月同比增长3.2%，好于市场预期。2024 年9 月社会消费品零售总额为41112 亿元，同比+3.2%，高于wind 一致预期增速2.3%。分消费类型看，9 月商品零售总额收入36695 亿元，同比增长3.3%，增速环比稳步回升；餐饮零售收入4417 亿元，同比增长3.1%。分地域来看，9 月城镇/乡村消费品零售额分别为35044 亿元、6068 亿元，分别同比+3.1%、+3.9%，下沉市场仍贡献更快增速。

    　　9 月实物网上零售额同比增长6.4%，持续快于社零大盘。9 月实物商品网上零售额当月同比6.41%，电商保持快于社零大盘增速稳健增长；实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为25.7%，环比有所上升。分品类来看， 吃/ 穿/ 用类商品网上商品零售额分别累计同比增长17.8%/4.1%/7.2%，食品类线上消费仍保持更强增势。对于线下业态，1-9月便利店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额分别同比4.7%、4.0%、2.4%、-3.3%、-1.7%，小型零售业态表现相对更优。

    　　以旧换新带动家电类快速增长。分品类来看，9 月必选品类中粮油食品、日用品类分别同比+11.1%、3.0%；可选品类表现仍有分化，9 月化妆品、金银珠宝、服装鞋帽纺织品分别同比-4.5%、-7.8%、-0.4%，降幅环比收窄但仍有承压；家电3C 类表现突出，家电及音像器材、通讯器材类分别同比+20.5%、+12.3%，自8 月商务部等4 部门印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》宣布对消费者购买2 级及以上能效或水效标准的8 类家电产品给予补贴以来，各地政府及消费者积极响应，据商务部数据，截至10 月15日，全国共有2066.7 万名消费者申请家电以旧换新补贴，1013.4 万名消费者购买8 大类家电产品1462.4 万台，享受131.7 亿元中央补贴，带动销售690.9 亿元。10 月部分城市二轮补贴继续发放，叠加双11 大促开启，预计四季度家电品类有望维持向好增势。

    　　投资建议：9 月社零增长环比改善，多地家电以旧换新政策落地驱动带电品类快速增长，后续关注以旧换新补贴发放节奏及电商双十一大促表现，持续推荐质地好、业绩佳、回购高、市值大的消费互联网龙头。

    　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。

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