建材点评报告：浙赣粤运河建设或启动 关注区域水泥和民爆

事件描述

    10 月14 日，华设集团官微显示，集团作为联合体参与方成功中标“赣粤运河工程预可行性研究”项目，赣粤运河是推进长江、珠江两大水系运河连通的战略性工程，是国家高等级航道网“四纵四横两网”中的纵三——浙赣粤通道的重要组成部分。

    事件评论

    浙赣粤运河建设或将于“十四五”启动。该运河计划投资3200 亿，从杭州直通广州，由赣粤运河、浙赣运河组成，长度合计约1988 公里，比京杭大运河（总长1794 公里）还要长194 公里。其中赣粤运河规划全长约1228 公里，江西境内全长758 公里，规划投资匡算约1500 亿元；浙赣运河规划全长约760 公里，江西境内全长410 公里，规划投资匡算约1700 亿元。全长来看，江西境内长度约1168km，占总长度比重约60%。

    重点基建复苏可期，水利相关工程或打头阵。过往来看，水路在基建领域的表现相对不突出，但近年来修运河逐渐被提上日程。主要也是万亿国债提出强化水网建设的布局支撑，进而支撑内河航运建设复苏。水路运输在货运层面具有优势，它依托江河湖海洋等航道，可实现大吨位、大批量、长距离运输，且成本和能耗相对较小。水运成本是铁路运输成本的1/2，公路运输成本的1/5，航空运输成本的1/20。因此，内河水路运输建设具备较强的经济性。

    浙赣粤运河项目具备地理战略意义。修建浙赣粤运河旨在连接长江和珠江，贯通南北水系，使京津冀、长三角、珠三角三大城市群能以水路相通。同时，运河可降低江西大宗货物运输门槛，充分利用其丰富的矿产资源。此外，大运河还在灌溉、分洪、给水等方面发挥作用，如有助于开发鄱阳湖水资源，促进工农业发展。

    弹性测算。参考平陆运河：其全长134.2 公里，工程施工需开挖土石方3.39 亿立方米、浇筑混凝土1290 万立方米；假设浙赣粤运河5 年建完，我们测算拉动总的炸药需求为30万吨，增厚2023 年全国炸药产量7%弹性；其中江西、广东、浙江分别为18、7、5 万吨；测算带来的总的水泥需求为1338 万吨，增厚全国2023 年水泥产量0.7%；其中江西、广东、浙江水泥需求增厚分别为786、316、236 万吨，增厚弹性分别为9.4%、2.2%、1.9%。

    率先受益标的地方性公司，水泥为【万年青】（水泥产能全部在江西省内，全年水泥销量2137 万吨），民爆为【国泰集团】（江西省内收入占比超50%，2023 年工业炸药产能17.4万吨）。此外，减水剂行业或也受益。

    风险提示

    1、项目建设进度低预期；2、市场竞争加剧。

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