家用电器行业：9月线上线下家电内销表现亮眼

事件：

    根据商务部最新数据，截至10 月15 日，全国家电以旧换新申请和购买人数分别为2066.7 万名和1013.4 万名，合计购买8 大类家电产品1462.4 万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9 亿元。目前以旧换新8 大类家电中，1 级能效产品销售额占比达90%以上。

    根据奥维云网线下数据显示，9 月彩电/冰箱/冰柜/洗衣机/独立式干衣机/空调线下零售额规模同比分别为+40.6%/+46.7%/-9.6%/+38.5%/+49.0%/+71.3%，厨卫主要品类中油烟机/燃气灶/洗碗机/集成灶/电热/燃热线下零售额规模同比分别为+69.1%/+62.8%/+43.1%/+14.4%/+35.7%/+49.6%，环电主要品类中净化器/ 净水器/ 扫地机器人/ 洗地机线下零售额规模同比分别为+3.4%/+46.0%/+113.6%/+11.6%，而小家电线下零售额规模同比-6.8%。

    根据奥维云网线上数据显示，9 月彩电/冰箱/冰柜/洗衣机/独立式干衣机/空调线上零售额规模同比分别为+38.3%/+45.0%/-5.2%/+27.4%/+40.9%/+81.6%，厨卫主要品类中油烟机/燃气灶/洗碗机/集成灶/电热/燃热线上零售额规模同比分别为+53.9%/+52.2%/+39.4%/-27.6%/-12.8%/+43.0%，环电主要品类中净化器/ 净水器/ 扫地机器人/ 洗地机线上零售额规模同比分别为+36.6%/+15.6%/+23.7%/-11.1%，小家电线上零售额规模同比+6.5%。

    投资要点：

    当前，全国31 个省（自治区、直辖市）以及新疆生产建设兵团均已推行家电以旧换新强化支持措施，包括湖北、重庆在内的超过20 个省份将净水器、扫地机器人、洗碗机、空气净化器等家电产品纳入补贴范畴；上海则特别添加了适合老年人的家电产品；深圳则创新性地加入了消费级无人机，旨在满足消费者日益多样化的需求。商务部将着力指导和监督各地加大政策宣传力度，强化资金监管，同时鼓励家电生产和流通企业在“金九银十”销售旺季、“双十一”等关键消费时段，通过叠加企业自身的优惠措施，最大化发挥政策效能，确保家电以旧换新活动取得实质性成果。

    在“以旧换新”政策持续驱动下，国庆期间家电销售超预期增长。随着补贴政策的逐步成熟以及消费者对补贴政策认知的进一步加深，国庆期间家电动销数据表现较为亮眼，根据奥维云网数据，国庆促销期间（24W38-40）冰箱、洗衣机、空调销售量分别为296、351 和340 万台，分别同比增长22.4%、27.9%和59.5%，销售额分别为135、107 和142 亿元，分别同比增长34.3%、41.6%和78.9%。

    投资建议：全国多个省份推行家电以旧换新政策，并且对特定产品如净水器、扫地机器人、洗碗机、空气净化器等提供补贴，1 级能效产品销售额占比超过90%，持续重视高能效家电的销售情况。“金九银十”和“双十一”等关键消费时段是家电销售的重要时间段，建议持续关注家电企业的促销活动和销售表现。

    国内白电行业进入了成熟、格局稳定的阶段，建议关注白电公司美的集团、格力电器、海信家电和长虹美菱等，黑电行业出口正当时，建议关注TCL 电子、海信视像，同时建议关注海外份额提升空间较大的扫地机器人上市公司石头科技。

    风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，行业竞争进一步加剧。

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