健尔康(603205)新股覆盖研究

投资要点

    下周二（10 月22 日）有一家主板上市公司“健尔康”询价。

    健尔康（603205）：公司主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售。公司2021-2023 年分别实现营业收入7.82 亿元/10.93 亿元/10.34 亿元，YOY 依次为-51.83%/39.79%/-5.46%；实现归母净利润1.32 元/1.57 亿元/1.24亿元，YOY 依次为-65.74%/19.53%/-21.48%。最新报告期，公司2024 年1-6 月实现营业收入5.05 亿元，同比增加5.97%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增加14.55%。根据公司管理层初步预测，公司2024 年1-9 月营业收入同比增长9.65%至12.46%，归母净利润同比增长10.18%至15.09%。

    投资亮点：1、公司以OEM 生产、出口销售为主，现已拥有丰富的优质海外客户资源，且规模实力在医用敷料出口企业中名列前茅。公司深耕医用敷料行业二十余年，目前以OEM 外销为主、报告期间外销比例达七成以上。具体来看，公司产品已远销美国、欧洲、拉丁美洲等多个国家及地区，与Cardinal、Medline、Owens&Minor、Mckesson 和Hartmann 等境外知名医用敷料品牌商建立了长期战略合作关系；其中，世界500 强企业Cardinal 为公司第一大客户、报告期间来自Cardinal 的收入占比稳定在30%以上，现阶段Cardinal业务范围已涵盖上百个国家及地区，为公司业务持续稳定发展及市场开拓提供了一定保障。根据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017-2023 年公司连续七年位居国内医用敷料出口企业第四名。2、公司积极加大在无纺布、医用高分子材料、以及高端医用敷料领域的布局，有望增强未来业务拓展的潜力。1）公司在传统纱布类产品的基础上，开发出了无纺布产品，且拟通过本次募投项目加大对该领域的投入；据招股书披露，现阶段我国医用无纺布市场渗透率仅为5%，而据纺织经济信息网数据显示、北美地区2010 年一次性医用非织造布的市场渗透率就达到87%。2）医用高分子产品方面，目前量产产品主要包括润滑剂、连接管、针盒等；2023 年公司高分子及辅助类产品销售收入接近1.5 亿元、2021-2023 年复合增速达44.85%，是公司业绩增长的新动力；此外，新建的氧气湿化瓶生产线项目已进入调试状态，相关产品已通过客户初步验证、并与大客户Medline 签署了相关合作协议，预计于2024年实现批量销售。3）高端医用敷料方面，公司已完成壳聚糖伤口敷料、藻酸盐敷料、无菌敷贴、活性碳纤维敷料、透明敷料、水胶体敷料、聚氨酯泡沫敷料等产品的研发和注册。据问询函披露，公司已陆续向主要客户提供高端医用敷料样品并报价；2023 年，公司高端医用敷料销售收入已突破200 万。

    同行业上市公司对比：公司专注于医用敷料领域;根据主营业务相似性，选取稳健医疗、奥美医疗、振德医疗为健尔康的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为45.66 亿元，平均销售毛利率为34.92%；相较而言，公司营收规模及毛利率均低于可比公司平均。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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