华福固收：区域金融机构价值挖掘系列·湖北篇(下)

　　区域内商业银行

    　　经营实力方面，2023年湖北省内发债城农商行持续扩表，资产规模增速均在5%以上，其中包括湖北银行在内共有四家银行资产增速在10%以上。从存款和贷款增速来看，湖北省11家发债银行的整体表现较好，全省存款平均增速为9.97%，贷款平均增速为13.59%。盈利能力方面，2023年湖北省大部分城农商行的净息差出现收窄，但仍有两家农商行逆势上升；与全国和全省平均水平比较，湖北银行和两家农商行的净息差高于全国和全省水平。2023年湖北省大部分银行的成本收入比出现上升，银行成本管控能力有待提高。资产质量方面，湖北省内发债城商行的不良率高于全国平均水平，农商行的不良率低于全国平均水平，但整体不良率处于1.9%-2.9%的范围内。整体的拨备覆盖能力处于较高水平，共有10家发债城农商行的拨备覆盖率满足150%的监管红线，其中湖北银行的拨备覆盖水平更高。资本充足水平方面，湖北省发债城农商行的资本充足和全国城农商行的平均水平差不多，满足10.50%的监管底线要求，但部分银行的资本充足率同比有所下降；省内发债城农商行的一级资本充足率和核心一级资本充足率也均满足相应的监管要求。流动性方面，2023年湖北省内11家城农商行的存贷比均值为81.21%，高于全国78.69%的平均水平，整体业务经营比较稳健；流动性比例较高，均在60%以上，远远高于25%的监管要求，流动性风险相对可控。

    　　推荐关注以下3家城农商行：湖北银行、汉口银行、湖北三峡农商行。湖北银行和汉口银行是省内唯二的两家城商行，均位于省会武汉市，区域条件相对较好，三峡农商行则位于湖北省“一主两副”战略重要构成部分的宜昌市，区域环境也较好。三家银行在我们的全国271家发债城农商行打分表里都处于前170位次，整体信用资质较好，其中湖北银行的打分结果位于全国城农商行前80的排位，基本面表现更好。

    　　区域内证券公司

    　　公司治理方面，长江证券的股权结构更为集中，前十大股东合计持股比例在50%以上。经营情况方面，2023年长江证券和天风证券总资产规模和营业收入规模同比实现增长，经营较为稳健。盈利能力方面，券商A的盈利能力综合优于券商B。债务和杠杆水平方面，两家券商的债务杠杆水平较为接近，但券商B在负债结构上表现更为稳健。风控和流动性管理方面，两家券商均满足各个风险监管指标的底线要求，且能留有较大的安全边际，整体吸收损失和抵御风险的能力较好。

    　　优先推荐关注长江证券，位于湖北省会武汉市，区域条件相对较好，且在我们的全国74家发债证券公司打分表里处于前45位次，各项指标表现相对较好，可对相关的债券进行关注。

    　　区域内保险机构

    　　公司治理和风险管理方面，两家券商最新的风险综合评级分别为BBB 和C，等级均不高，且均未上市。财务分析方面，两家保险公司得分结果比较接近，但保险B 未披露2023 年年报数据，引用最新报告期的各项指标数据进行分析，或与实际情况有出入，建议持续跟踪最新数据的披露。偿付能力方面，两家保险公司均满足监管的要求，但保险A 在偿付能力和流动性管理上表现更为稳健。

    　　在我们的全国50家发债保险公司打分表里，两家保险公司的信用打分结果处于中下游水平，考虑到目前两家公司的存续债券不多债券规模也不大，可对这两家主体保持持续的关注，若基本面有所改善，可适当博弈相关的投资机会。

    　　债券推荐

    　　商业银行债券方面，湖北银行、汉口银行债券在过去14天均有一定的成交量，换手率也相对较高，如24湖北银行永续债01、21汉口银行永续债02，可优先进行关注流动性较强的债券。证券公司债券方面，过去14天里24长江03、24长江02的成交活跃度相对较高，14天换手率在15%以上，可优先进行关注。

    　　风险提示：样本代表性问题。数据来源不同导致结果存在偏差。信用打分模型存在一定的主观性。计算方法或存在一定的误差。

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