基础化工行业周报：关注制冷剂、维生素等涨价品种

　　本周基础化工板块跑输大盘。本周（10/14-10/18）上证综指涨跌幅为+1.4%，创业板指数涨跌幅为+4.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.0%，在全部30 个行业板块中位列第19 位，跑输上证综指0.4pct，跑输创业板指数3.5pct。年初至今，上证综指涨跌幅为+10.1%，创业板指数涨跌幅为+18.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-7.1%，跑输上证综指17.2pct，跑输创业板指数25.4pct。

    　　本周事件：制冷剂、维生素、食品添加剂价格上涨。①根据氟务在线，10 月18 日，R32 国内市场价格上涨1000 元、外贸价格上涨3000 元，当前企业报盘集中在40000 元/吨以上。②根据百川盈孚，10 月18 日维生素市场多数开始停止报价，惜售情绪浓厚，VE 部分报价试探性上涨10 元至130 元/公斤及以上，VA 部分高价上涨5-15 元报至170-180 元/公斤。

    　　核心观点：

    　　需求向好叠加配额落地，看好制冷剂景气延续。外需强劲内需向好：根据AVC，2024 冷年全球空调出货1.96 亿台，同比+10.75%，增速维持高位；其中我国生产了1.78 亿台，同比+10.5%；销售1.73 亿台，同比+11.4%，结构上内销0.91 亿台，同比-1.8%，外销0.82 亿台，同比+30.9%，内销市场总体略有下滑，全球高温天气下海外补库需求强劲，外销实现较高增速。根据产业在线，10-12 月我国空调外销排产同比+51%、+41%和+11.4%，内销空调排产+5.2%、+8.0%和+10.4%，增速实现转正。往后展望，外销有望维持较高增速，“以旧换新”政策有望有效拉动内销，加速下游去库。增发配额不改约束长逻辑：9 月14 日，生态环境部发布《关于公开征求2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函）》，25 年二代（HCFCs）产品生产/内用生产/使用配额16.4/8.6/8.6 万吨，生产量将削减基线值的67.5%；三代（HFCs）中R32 较24 年增加4.5 万吨配额，其余产品与24 年变动不大。我们认为，新增R32 配额在一定程度上能削减环保部临时配额的突发性风险，且4.5 万吨的量低于2024 年下半年的3.5 万吨临时配额的年化值（7 万吨）。后续关注行业自律：9 月份，头部制冷剂企业共同签署和发布《关于建立查处和打击非法生产和销售HFC 专项基金的倡议书》，旨在查处和打击非法生产和销售HFCs 的不法行为，促进行业的健康发展。近期，制冷剂主流厂商陆续进入检修期，比如巨化股份四季度将进行年度系统大修，东岳化工已开始停车检修，预计时长10-15 天。建议关注：三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。

    　　贸易商去库或告一段落，维生素价格有望反弹。巴斯夫7 月29 日发生事故，导致维生素价格大幅跳涨。据博亚和讯数据，维生素A、维生素E 市场价分别从7 月30 日的92.5 元/kg、93.0 元/kg 上涨至8 月20 日的330 元/kg(涨幅256.8%)、162.5 元/kg(涨幅74.7%)；此后，由于市场对“巴斯夫事件”恐慌情绪的逐步消退与贸易商对前期低价库存的获利抛售，至10 月18 日维生素A、维生素E 市场价格逐步回调至155 元/kg(降幅53.0%)、125 元/kg(降幅23.1%)。展望后市：①贸易商去库或完成。因维生素订单价格按月度、季度调整，理论上订单周期为1-3 个月，或意味着巴斯夫事件前的低价订单将陆续执行完毕，后续交付将主要为巴斯夫事件后的高价订单为主，由此推算，随着贸易商低价订单陆续执行完毕，库存成本不断抬升，10 月份市场价有望迎来上涨。②供给端扰动再加剧。巴斯夫推迟维生素复产日期、浙江大气污染防治也引发对维生素生产稳定性的担忧。我们认为，随　　着前期两个压制因素的逐步解除，维生素价格有望重回上行通道。建议关注：浙江医药、新和成、能特科技。

    　　产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：817 鸡苗(山东德州到户价)（+10.0%）、液氮(江苏)（+9.5%）、环氧树脂(E-51,巴陵石化)（+6.1%）、磷酸氢钙（+5.7%）、邻硝基氯化苯（+5.6%）、液氧(江苏)（+5.6%）、聚酯切片(纤维级,华东)（+4.4%）、一甲胺(华鲁)（+4.2%）、丁二醇BDO(散水,华东)（+4.2%）、液氧(广东)（+4.2%）；本周化工品价格跌幅前十名为：液氯（-54.5%）、维生素A(50 万IU/g,国产)（-27.9%）、重质纯碱（-21.4%）、轻质纯碱（-19.4%）、高回弹聚醚(330N,华东)（-11.9%）、美国Henry Hub 期货(主连合约)（-10.8%）、硫酸铵(山东临沂)（-10.0%）、柴油(纽约)（-8.2%）、液氩(河北)（-8.1%）、草酸(工业,山东)（-8.0%）。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

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