纺织服装行业周报：9月纺服社零降幅再收窄 旺季发力在即

　　本期投资提示：

    本周纺织服饰板块表现弱于市场。10 月14 日-18 日，SW 纺织服饰指数上涨1.0%，跑输SW 全A 指数2.1pct。其中，SW 服装家纺指数上涨0.6%，跑输SW 全A 指数2.5pct；SW 纺织制造指数上涨0.8%， 跑输SW 全A 指数2.3pct。

    近期行业数据：1）社零：9 月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额1169 亿元，同比下滑0.4%，1-9 月累计额达10225 亿元，同比增长0.2%。2）出口：9 月国内纺织业出口额248 亿美元，同比下滑4%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑2.2%至112 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑5.1%至135 亿美元。3）棉价：

    　　10 月18 日，国家棉花价格B 指数报于15434 元/吨，郑棉主力合约2501 报于14070元/吨，较10 月11 日上涨0.3%/下跌0.6%；国际棉花价格M 指数报于82 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2412 报于71 美分/磅，较10 月11 日下跌1.2%/下跌1.5%。

    　　【本周板块观点】

    服装：9 月服装社零降幅继续收窄，内需筑底，Q4 旺季发力在即。361 度发布24Q3经营数据，符合预期、展现较强的需求韧性。近期在假期客流改善、降温等催化下，服装零售改善，品牌亦加大产品推新、营销推广力度迎接旺季来临。9 月纺服社零较8 月降幅收继续窄，预计Q4 终端销售将筑底回暖，建议重点关注需求韧性赛道及具有阿尔法的个股，A 股推荐：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰，港股推荐：波司登、361 度、安踏体育、特步国际，建议关注李宁。跨境电商延续高景气，下半年传统旺季来临，平台与商家持续发力，有望推动旺季业绩超预期。重点关注运营能力强、品牌力仍在提升的个股，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。

    纺织：9 月纺织制造出口景气度空间分化，越南出口强于国内。根据中国海关总署数据，9 月国内纺织业出口额同比下滑4%，环比8 月趋势走弱，纺织品、服装出口额均同比下滑。据越南统计局数据，9 月越南纺织品/鞋类出口额依然延续增长态势。当前全球需求偏弱，越南纺织业订单景气度更强，空间上继续验证纺织业产能东南亚转移趋势，持续关注产能多地布局带来的纺织制造公司优势。短期担忧不改纺织制造板块今年基本面向好的趋势，看好运动制造链的成长性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游制造推荐：华利集团、申洲国际、开润股份；建议关注：裕元集团。

    　　重要信息回顾：

    波司登（3998.HK）跟踪点评：旺季开启亮点频现，战略投资完善品牌矩阵。旺季销售开启，降温催化利好冬装销售，产品创新亮点频现。渠道端优化门店结构，拓展增量市场。战略投资国际奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles，完善品牌矩阵。预计FY24-26 年归母净利润为36.3/41.9/47.8 亿元，对应PE 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    361 度（1361.HK）2024 年三季度运营数据点评：三季度零售符合预期，运营质量保持稳健。24Q3，361 度成人装、童装线下零售额均实现增长10%，电商渠道同比增长20-25%，表现符合预期，在三季度零售环境弱势下保持稳健增长。维持盈利预测，预计24-26 年净利润为10.9/12.5/14.2 亿元，对应PE 为7/6/6 倍，维持“买入”评级。

    行业观点及投资分析意见：内需板块预期、基本面见底，有望实现估值、业绩逐步修复，遴选品牌力上升期的国货品牌；纺织制造周期收敛、成长回归，关注景气度方向：

    　　1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：波司登、361 度、安踏体育、特步国际。2）国货品牌力提升，推荐：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰。3）纺织制造优选成长方向，推荐：新澳股份、华利集团、伟星股份、申洲国际、百隆东方。4）跨境电商蓬勃发展，推荐：安克创新、赛维时代。

    风险提示：消费环境低迷；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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