图南股份(300855)：24Q3单季度业绩环比有所下滑 毛利率有所承压

公司发布《2024 年三季度报告》，前三季度实现营收10.80 亿，同比+1.33%；实现归母净利润2.58 亿，同比-1.00%，扣非归母净利润2.58 亿，同比+2.94%。

    Q3 单季度实现营收3.48 亿（Yoy-7.35%，Qoq-8.74%），实现归母净利润0.67（Yoy-18.65%，Qoq-33.55%）。

    24Q3 单季度业绩环比有所下滑，毛利率有所承压。2024 年前三季度，图南股份实现实现营收10.80 亿，同比+1.33%；实现归母净利润2.58 亿，同比-1.00%,扣非归母净利润2.58 亿,同比+2.94%。Q3 单季度实现营收3.48 亿（Yoy-7.35%，Qoq-8.74%）,实现归母净利润0.67 亿（Yoy-18.65%，Qoq-33.55%）。盈利能力方面， Q3 单季度，销售毛利率为30.57%，同比-2.12pct，环比Q2 下降7.29pct。费用端方面，Q3 发生管理费用（1,271.36万，同比+34.87%）；销售费用（221.35 万元，同比+19.12%）；财务费用（28.37 万元，去年同期-0.25 万），主要为本期结汇时产生的汇兑收益增加所 致；研发费用（1,730.30 万元，同比-23.54%）。公司三项费用率为4.37%，同比提升1.37pct，环比Q2 提升1.21pct，三项费用率有所增加。Q3 单季度销售净利率为19.18%，同比降低2.66pct，环比Q2 降低7.16pct。

    业务横向拓展，产能建设持续推进。截至24Q3，图南股份的在建工程总额为1.55 亿，涉及的主要项目包括航空用中小零部件自动化加工产线、年产1000万件航空用中小零部件自动化产线、联东U 谷27A 和27B 厂房以及管材项目等其他待安装设备项目；固定资产达到7.24 亿元，环比23 年底+10.20%。

    其中，根据公司2022 年12 月27 日发布的《关于全资子公司投资建设年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，公司拟通过全资子公司图南智造开展该项目建设，项目总投资8.55 亿，预计达产后将形成年产各类航空用中小零部件1,000 万件的生产能力。现金流量表方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.25 亿，去年同期为-331.23 万，主要系本期销售回款及时，上年度末的应收票据在本期陆续到期承兑，经营活动现金流入较上期增长；同时，本期公司用银行承兑汇票支付材料采购款增加，经营活动现金流出较上期有所减少，最终导致本期经营活动产生的现金流量净额较上期大幅增长。

    盈利预测：由于三季度公司业绩存在一定压力，我们调整公司业绩预期，预计2024/2025/2026 年归母净利润为3.72/4.61/5.69 亿元，对应估值27/22/18倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。

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