煤炭行业点评：回购增持再贷款落地 板块配置价值凸显

事件：10 月18 日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，再贷款首期额度3000 亿元,年利率1.75%，期限1 年，可视情况展期，21 家全国性金融机构按政策规定，发放贷款支持上市公司股票回购和增持。

    央行增持回购再贷款落地，高股息煤炭有望迎来加配。央行增持回购再贷款工具正式落地，首期额度3000 亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%。同时，新一轮存款挂牌利率于10 月18 日迎来下调，当前十年期国债利率已跌破2.1%。降息周期叠加专项贷工具落地，我们预计高股息资产有望成为未来配置主线。根据煤炭板块公司24Q2 业绩年化计算，对应股息率（10/18 收盘价）为5%，明显高于新政策下贷款利率。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策，持续凸显板块投资价值。

    行业基本面底部确认，板块红利价值有望重塑。24H1 在来水充裕，非电需求处历史低位下，煤炭价格仍未跌破800 元/吨。我们认为当前煤价压力测试已过，往后看，水电出力减弱下，火电补位效应愈强，北港库存已低于同期水平，10 月北方冬季补库即将开启。9 月政治局会议召开，国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，地产政策再加码，下游成材去库加速。冬储释放叠加政策利好，短期需求无忧。供给端看，近两年供给持续弱化，国内煤炭产能天花板渐显，供给瓶颈或将带动煤价震荡反弹。板块基本面底部确认，红利价值有望迎来重塑。

    投资建议：2024 年9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850 元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS 担忧有望逐步打消；结合2024 年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：

    山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。

    风险提示：国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期

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