快递行业2024年9月数据点评：9月圆通业务量增速领先 通达系单票收入环比均有提升

上市公司业务量：9 月圆通同比增速领先。9 月业务量同比增速：圆通（28.0%）＞韵达（22.0%）＞申通（21.9%）＞顺丰（12.6%）。1-9 月业务量累计同比增速：申通（30.8%）>韵达（27.7%）>圆通（26.0%）＞顺丰（9.1%）。

    上市公司快递收入：9 月圆通同比增速领先。9 月收入增速：圆通（19.6%）>申通（16.9%）>韵达（6.8%）>顺丰（4.8%）。1-9 月收入累计同比增速：圆通（19.8%）>申通（19.0%）>韵达（10.0%）>顺丰（7.6%）。

    单票收入：环比8 月均有提升，申通、圆通同比降幅收窄。9 月单票收入：

    圆通2.18 元，同比-6.6%（-0.16 元），环比＋0.5%（＋0.01 元）；韵达单票收入2.01 元，同比-12.2%（-0.28 元），环比＋1.0%（＋0.02 元）；申通2.02元，同比-4.3%（-0.09 元），环比＋1.0%（＋0.02 元）；顺丰16.00 元，同比-7.0%（-1.21 元），环比＋2.1%（＋0.33 元）。环比单票收入均有提升，申通同比降幅为23 年4 月以来最低。1-9 月累计单票收入：圆通2.29 元，同比-4.9%（-0.12 元），韵达2.06 元，同比-13.9%（-0.33 元），申通2.06 元，同比-9.0%（-0.20 元），顺丰15.89 元，同比-1.4%（-0.22 元）。

    顺丰拟实施中期分红+特别分红，重视股东回报。本月顺丰公告拟实施中期分红：0.4 元/股，共19.2 亿，占上半年归母净利40%；特别分红：1 元/股，共48 亿，特别分红是公司拟在H 股发行上市完成前对全体股东（即 A 股股东）实施一次性的特别现金分红，以实际行动践行以投资者为本的理念。我们在9 月17 日发布的公司深度《解码顺丰（19）：三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》中提出：随着鄂州货运枢纽机场的建成，公司资本开支在2021 年已经见顶，积累了更为充沛的自由现金流可用于分红及回购。

    申通快递预告三季度业绩：前三季度，公司归母净利6.16-6.64 亿，同比增长179%-200%，扣非净利6.01-6.49 亿。其中Q3 实现归母净利1.79-2.27 亿，去年同期为0.027 亿元，扣非净利1.64-2.12 亿，去年同期为亏损0.08 亿元。公司三季度业务量58.83 亿票，测算单票净利为0.03-0.039 元，上半年为约0.04 元，三季度淡季环比略有下降，预计四季度会呈现旺季表现。我们在8月29 号发布公司深度，强调：量在“利”先的循环已经启动。

    投资建议：继续看好快递配置窗口期。1）我们分析认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。b）行业格局在优化。行业主要公司竞争策略正在发生转变，中通将战略重点转移到服务质量上，极兔在2024 年上半年实现了调整后盈利。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）对于电商快递：我们看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，公司重视分红与回购，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通与韵达股份。3）顺丰：

    我们最新深度中预计公司净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。

    风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。

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