光峰科技(688007)：车载带动收入增长加速

　　公司发布202 4Q3业绩：

    　　Q3：营业收入6.4 亿（同比+10.5%），归母净利润0.3 亿（同比-40.3%），扣非归母净利润0.3 亿（同比-38.2%）

    　　Q1-3：营业收入17.2 亿（同比+4.2%），归母净利润0.4 亿（同比-66.6%），扣非归母净利润0.4 亿（同比-48.2%）

    　　Q3 收入增长好于预期。

    　　收入分析：车载增量弥补C 端下滑

    　　To 车：Q3 收入2.2 亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%。

    　　问界M9 累计大定已突破15 万辆，享界S9 8 月上市20 天销量破8000 台；公司累计已获8 个定点，车载增长稳步兑现。

    　　To B：预计Q3 收入约3 亿或受收入结算周期影响。我们预计其中影院业务高基数下略有下滑，参考全国Q3 电影放映场次同比-26%，但环比降幅已有收窄；专业显示总体稳健；光源光机受终端低迷影响。

    　　To C：预计Q3 收入约1 亿调整持续；参考洛图7-8 月智能投影行业销额同比-11%，我们预计峰米亏损稳步收窄。

    　　利润分析：经营包袱稳步出清

    　　毛利率： Q3 毛利率30.4%，同比-8.5pct，预计主因车载占比提升和C 端去库调整。

    　　净利率：Q3 归母净利率5.0%，同比-4.3pct，销售/管理/研发/财务分别-3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1 集中调整，对Q3 影响较小。

    　　投资建议：业绩拐点有望确立

    　　我们的观点：

    　　随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B 端基本盘总体稳健，C 端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期。

    　　盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司收入23.7/29.1/36.1 亿元（前值24/30/36 亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8 亿元），同比-19%/ +125%/ +46%；对应PE90/40/27X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

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