通信行业周报：全球算力进入共振期-关注光通信“四小龙”

　　本周全球算力投资行情涌动，从海外市场来看，投资者主要聚焦ASML 与台积电两份财报。阿斯麦财报较大幅度低于投资者预期，引发海外算力标的以及费城半导体指数在当日出现较大幅度调整，但随后一日，台积电财报以及下季度指引大幅度超过投资者预期，带领台积电、英伟达等主要半导体标的创下历史新高。我们认为ASML 与台积电财报的分水岭，表明海外AI 景气度与硬件需求依旧持续，但同时，海外半导体制造领域正在出现更加明显的龙头集中态势，台积电凭借AI 客户以及领先的4NM，3NM产能，正在迅速拉开与竞争对手三星与英特尔的差距。中国算力投资本身亦发生众多催化，10 月16 日，中国网络空间安全协会建议系统排查英特尔产品网络安全风险，同日，国安部亦通报境外企业非法测绘活动。两件事情均表明，国内在大安全背景下，对于算力自主可控，科技信息安全的建设进度正在加快。从更长周期来看，随着宏观环境触底回升，国内以互联网巨头为代表的科技公司将进一步加大AI 基础设施投入，追赶海外AI开发进展，Capex 追赶周期叠加自主可控下的市场份额变化，国产算力将迎来黄金发展期。

    　　综合来看，海外巨头财报验证AI 景气度持续，同时Fab 环节验证赢者通吃逻辑，国内叠加资本支出回暖以及自主可控加强两大背景，国产芯片产业链有望迎来一轮黄金发展周期。海外与国内共振，算力投资依然是未来的市场主线。我们依旧推荐两大方向，海外算力核心环节-光模块与PCB 龙头，如中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技等，同时国内算力方面，如寒武纪、海光信息等。同时，随着国内外AI 算力持续发酵，我们认为行业景气度将会持续传导，传统的国内光模块供应商如光迅科技、华工科技等将受益于国内算力需求放量。

    　　与此同时，市值更小的光通信“四小龙”-太辰光、德科立、腾景科技、源杰科技也有望受益这一产业趋势与资本市场共振的周期。这四家公司中，太辰光与海外康宁等巨头保持了长久的光器件供应关系，德科立则是全球长距离光模块主要供应商之一，有望充分受益DCI 建设需求，腾景则是优秀的国内光器件供应商，源杰科技是中国自主可控光芯片龙头，随着海内外AI 通信需求日益膨胀，我们相信，除了行业龙头外，小市值的光通信公司也将迎来基本面与资本市场认可度的共振。

    　　建议关注：

    　　算力——

    　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯　　片、海格通信。

    　　数据要素——

    　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

    　　风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

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