债券专题报告：市场企稳信用利差修复AA+和AA级表现更强

　　信用债修复 行情出现，AA+和AA 级表现更强。本周无风险利率震荡回落，1Y、2Y、3Y 和5Y 期国开债收益率分别下行2BP、3BP、2BP 和1BP。

    　　信用债收益率全面下行，隐含评级AA+和AA 级信用债收益率下行幅度普遍更大。1-5Y 期AAA 级品种收益率下行8-11BP，AA+级品种下行14-15BP，AA 级品种下行14-22BP，AA-级品种下行5-11BP。从信用利差角度看，各期限各等级同样均有所回落，1-5Y 期AAA 级品种利差下行7-10BP，AA+级下行13BP，AA 级下行13-20BP，AA-级下行4-9BP。评级利差方面，AA 级及以上品种评级利差普遍压缩，AA/AA-级利差上行6-13BP。期限利差方面，2Y/1Y 期限利差下行0-4BP，3Y/2Y、5Y/3Y 期限利差分化，整体在-2 至6BP 区间波动。

    　　城投债重新走强，中低资质下行幅度更大。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别下行12BP、21BP 和23BP。各省AAA 级平台利差多数下行9-13BP，云南和天津分别下行43BP 和32BP；AA+级平台利差多数下行20-27BP，内蒙古、辽宁和云南分别下行28BP、27BP 和27BP；甘肃AA 级平台利差下行29BP，海南、安徽和山西分别下行27BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行14BP、18BP 和21BP。各省级平台利差多数下行9-12BP，云南和天津分别下行40BP 和32BP；海南、甘肃和云南地市级平台利差分别下行30BP、29BP 和26BP；河北和广西区县级平台利差分别下行35BP 和28BP，贵州上行1BP。

    　　产业债利差整体回落。央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别下行10BP、11BP 和33BP, 民企地产债利差上行22BP。龙湖利差下行22BP；金地利差下行87BP，万科利差下行35BP；华发股份利差下行7BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别下行16BP、13BP 和11BP；AAA 和AA+级钢铁债利差分别下行13BP 和12BP；AAA 级和AA+级化工债利差分别下行12BP 和18BP。陕煤利差下行13BP，晋控煤业利差下行19BP，河钢利差下行13BP。

    　　二永债利差延续下行态势，AA 级弱资质品种回落幅度较大。1Y 期AA+级及以上品种二级资本债利差下行3-5BP，AA 级下行12BP，AA+级及以上品种永续债利差下行3BP，AA 级下行11BP；3Y 期AA+级及以上品种二永债利差下行0-1BP，AA 级下行12BP；5Y 期AA+级及以上品种二级资本债利差下行1-2BP，AA 级下行13BP，AAA-级永续债利差上行1BP，AA+级下行3BP，AA 级下行13BP。

    　　永续债超额利差持续上行。本周产业AAA3Y 永续债超额利差上行1.26BP至9.32BP，处于历史7.48%分位数，产业AAA5Y 永续债超额利差上行1.73BP 至12.32BP，处于历史8.58%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差上行1.05BP 至6.89BP，处于1.25%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差上行0.35BP 至9.04BP，处于5.43%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。