债市技术面周报(10月第3周)：10Y逼近2.10% 这次有何不同？

　　债市处于“垃圾时间”，杠杆套息空间打开，现券交易买盘积极本周债市行情有所修复但变化不大，10Y 国债到期收益率再次逼近2.10%。其中短端利率小幅上行，而中长端则整体下行，利率曲线小幅走陡，10Y 国债到期收益率再次逼近2.10%，这次有何不同？

    　　首先，此前两次利率低点分别发生在8 月初与9 月中旬，但当前资金面明显宽松，杠杆套息空间打开。在政策利率调降及降准之后，资金面明显宽松，DR007 在1.6%附近震荡（但R007 与DR007 利差仍较大，资金面依然存在明显分层），大行的资金融出量逼近5 万亿元，节后始终处于4 万亿元以上。值得注意的是，当前银行间债市杠杆率升至108.46%，已经接近年初以来的高位，往后看，10 月税期与MLF 投放有所延后，临近月末，资金面或先紧后松。

    　　其次，本周债市各类机构均“试探性买入”，买盘表现相对更为积极。

    　　具体来看，我们发现现券交易的12 类机构中，仅城商行与股份行呈现明显的净卖出，其余各类机构均在不同程度地增配利率债、信用债及其他品种，这一点与此前表现稍有不同，即8 月初与9 月10Y 国债到期收益率接近2.10%时，银行系（大行+农商行）出现了更为明显的止盈情绪，且当前大行并未出现卖债痕迹，对利率债各类品种整体呈现增配状态。但值得注意的是，本周的现券交易成交量出现下行，更多处于在2.10%附近小幅震荡，仍需关注后续权益市场的运行情况。

    　　最后，从债券借贷余额变化来看，本周各期限活跃券+次活跃券借贷余额呈现震荡回落态势，从分位点来看各类型券种的借贷量整体并不高，说明当前通过借贷卖空的力量实际不强。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

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