有色金属行业动态报告：稳增长政策护航经济 基本金属受益

　　核心观点

    　　国家统计局公布国内前三季度GDP 增速同比增长4.8%，要实现全年5%左右的增速目标，四季度需要达到5.5%的增速，近期央行和财政联合发力为实现目标增速护航，增强投资者对资本市场的信心，基本金属受益。

    　　Polymarket 数据，美国大选特朗普10 月初获胜概率反超哈里斯，当前已大幅领先，市场交易避险及再通胀预期，黄金价格创历史新高且在降息进程中保持强势。

    　　行业动态信息

    　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.8%、-0.9%、-1.4%、-2.1%、-6.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9 月18 日，美联储宣布下调联邦基金利率50bp 至4.75%-5.0%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。

    　　经济目标不变，政策密集加码，基本金属普遍受益（1）前三季度经济增长4.8%，政策频繁加码以助力全年5%左右目标增速的实现。国家统计局公布前三季度国内GDP 同比增长4.8%，其中Q1 增长5.3%，Q2 增长4.7%，Q3 增长4.6%。为实现全年5%左右的目标增速，货币和财经联合发力，央行行长潘功胜表示年底前视流动性情况择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点，财政部表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，利于经济回升的条件在增加，资本市场投资者信心及实体经济趋于改善。

    　　（2）美国大选特朗普领先，再通胀和避险交易推升金价。Polymarket数据显示，10 月初特朗普获胜概率反超哈里斯，随着领先优势不断扩大，特朗普交易浮出水面，特朗普政策提案主要集中于扩大赤字，“再通胀”交易提速，以及地缘政治风险加码，避险情绪增加，黄金价格创下历史新高。在降息的大背景下的“再通胀”交易会促使金价保持强势。

    　　（3）有色价格高位运行，相关公司业绩亮眼。尽管海外金属消费增长表现不佳，但国内新能源相关产业崛起及电网投资和家电出口等需求强势，总体金属消费保持增长。另外，供应的生产扰动不断，如铜矿干扰率居高难下，结构性铝土矿短期造成的氧化铝开工率收抑制，佤邦持续不复产带来的锡矿紧缺。供需双向作用，使得工业金属的价格得以在高位运行，相关公司业绩表现亮眼。紫金矿业Q3 归母净利92.7 亿，同比增长58%，环比增长5%；云铝股份、天山铝业公布的Q3 业绩预增非常优异，值得继续关注。

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