图南股份(300855)：三季度业绩承压 中小零部件项目持续推进

　　事件： 2024 年前三季度，公司实现营收10.80 亿元，同比+1.33%；归母净利润2.58 亿元，同比-1.0%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比+2.94%。

    　　2024Q3 公司实现营收3.48 亿元，同比-7.35%，环比-8.9%；归母净利润0.67亿元，同比-18.65%，环比-33.66%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-15.65%，环比-35.29%。

    　　研发投入持续加大，前三季度毛利率小幅提升。2024 年前三季度，公司毛利率35.83%，同比+0.21pct；净利率23.91%，同比-0.56pct；单季度看，公司毛利率30.57%，同比-2.12pct；净利率19.18%，同比-2.66pct，盈利能力小幅波动或受交付产品结构变化所致。期间费用端，公司研发费用0.53亿元，同比+34.54%，系根据研发项目任务要求与计划进度，研发投入持续增加；销售/管理费用分别为0.07/0.33 亿元，同比+22.88%/+2.7%。

    　　预付款项或预示下游需求旺盛，公司积极备产备货。资产负债端，公司应收账款2.95 亿元，较期初+438.48%，系各项主营业务持续开展，对应的部分应收账款尚在信用期所致；预付款项658.52 万元，较期初+415.03%，系采购原材料支付的预付款增加所致；存货4.96 亿元，较期初+7.25%。

    　　深度布局航发产业链，中小零部件项目稳定推进。报告期内，公司在建工程1.55 亿元，较期初-7.92%；固定资产7.24 亿元，较期初+10.19%，根据公司半年报“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”项目进度已达100%；“年产1000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”项目进度已达44.86%，中小零部件项目落地开花，公司围绕“材料-制造”双赛道强化产品壁垒，深度参与航发产业链。

    　　投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为3.62/4.51/5.82 亿元，YoY+9.5%/+24.7%/+29.0%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期。

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