建筑工程业行业：推荐财政化债/高股息/地产/国改/四川/低空等主题

　　本报告导读：

    　　财政金融地产政策加码将提升建筑公司的资产质量和盈利水平，增持应收款质量改善弹性空间大、PB 小于1、股息率大于2.25%、业绩低基数趋势好的建筑央国企。

    　　投资要点：

    　　金融增量政策陆续 陆地。(1) 10月18 日《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,再贷款首期额度3000 亿元，21 家金融机构贷款利率原则上不超过2.25%。(2) 日前央行创设证券基金保险公司互换便利，获准参与证券基金公司20 家，首批申请额度已超2000 亿元。(3) 18 日央行表示年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。商业银行已经公布下调存款利率，21 日LPR 也会下行0.2-0.25 个百分点。(4) 证监会表示将引导和督促上市公司加大分红、回购力度，落实市值管理责任，不断提升投资价值，为投资者创造长期回报。

    　　中央办公厅/国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。

    　　(1)要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制。要加强政府投资项目和项目资金监管。定期检查资金到位情况、跟踪资金拨付情况。完善工程价款结算制度。加强政府采购支付监管。要强化组织保障和监督，强化部门协同，加强对重点领域、重点行业拖欠成因及防范化解举措的研究，合力解决拖欠企业账款问题。我们预期加之日前化债等政策建筑应收账款将回款加速和减值下降。(2)应收账款/收入地方企业：

    　　深城交250%、华设集团247%、安徽建工141%、设计总院93%、隧道股份75%、四川路桥54%、上海建工42%、浙江交科35%。 (3) 应收账款/收入央企中国中冶62%、中国能建51%、中国电建47%、中国化学44%、中国中铁43%、中国交建39%、中国铁建35%、中国建筑28%。

    　　四川、地产、低空、运河等区域行业措施加快。 (1)近期四川省四季度重大项目现场推进活动举行，推进基础设施项目投资3645 亿元、创新产业项目投资2875 亿元、民生等项目投资1335 亿元。前期国务院批复了《成都市国土空间总体规划(2021—2035 年)》。(2)17 日住建部表示通过货币化安置房方式新增实施100 万套城中村改造等，将“白名单”项目的信贷规模增至4 万亿。专项债支持收购存量住房和土地。(3) 19 日第二届全国低空经济产业创新博览会在苏州开幕，会上发布了《苏州市低空飞行服务管理办法》。(4) 华设集团中标赣粤运河工程预可行性研究项目。

    　　推荐财政化债、高股息、地产链、国改、四川、低空经济等主题。(1) PB/股息率：中国建筑0.6/4.3%，中国铁建0.49/3.8%，中国中铁 0.57/3.2%，中国交建0.6/2.9%，中国中冶0.7/2.2%，隧道股份0.7/4.8%，上海建工0.68/2.6%。(2)2023 年第二三季度利润增速：中国能建-17%/-70%，中国化学10%/-28%，中国电建13%/8%，隧道股份38%/-15%，上海建工164%/-53%。(3)推荐财政化债中国交建等，高股息隧道股份等，地产链中国建筑等，国改中国能建等，成渝四川路桥等，低空经济苏交科等。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。

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