纺织与服装行业周报：纺织与服装行业2024年三季报前瞻

　　品牌优选经营稳健&业绩筑底，制造端关注自身强Alpha。品牌端：尽管24Q3国内服装鞋帽针纺织品类零售表现环比Q2 有所下滑，但自7 月以来零售同比增速呈现逐月改善趋势。建议重点关注业绩稳健向好，或有望充分筑底的优质品牌公司，建议关注波司登，滔搏。制造端：24Q3 海外出口环比Q2 整体加速，9 月中国与越南纺服出口增速均环比下降、但相比之下中国更具韧性。伴随下半年基数开始逐步走高，我们仍然看好①能在核心客户中持续提升供应商份额，②自身核心客户经营景气度稳健的优质制造企业，建议关注申洲国际，裕元集团，九兴控股，华利集团。

    　　品牌端：24Q3 零售表现环比Q2 有所下滑，但呈现逐月改善趋势。24Q3 中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比下滑2.3%，Q3 零售表现环比Q2（+0.1%）有所下滑。分月份来看，7、8、9 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-5.2%、-1.6%、-0.4%（去年同期基数分别为+2.3%、+4.5%、+9.9%），7 月以来零售额同比增速呈现逐月改善趋势。1-9 月，中国穿类商品网上零售额累计同比增长4.1%，较1-8 月同比增速5.0%有所下滑，但仍维持正增长。我们判断，歌力思24Q3 预计收入同比下滑5%左右，海外或许进一步承压加大亏损。森马服饰24Q3 预计收入同比增长5%-7%，归母净利润同比增长13%左右。波司登FY25H1 预计收入同比增长13-14%，归母净利润同比增长15%以上。新秀丽24Q3 预计收入同比下滑5%左右，EBITDA Margin 环比Q2 一定程度下降，主因亚太、北美等地承压。

    　　制造端：24Q3 海外出口环比Q2 整体加速，9 月中越出口增速均环比下降、中国更具韧性。24Q3 中国纺织品/服装出口金额同比分别+2.3%/-3.5%，较Q2（+4.0%/-0.9%）有所放缓。24Q3 海外出口环比Q2 整体加速，其中Q3 越南纺织品/鞋履出口金额同比分别增长9.2%/10.5%（Q2 为增长3.1%/3.5%），裕元（制造）/钰齐/志强/来亿/儒鸿等Q3 收入增速环比Q2 均提速。9 月中越两国出口增速环比8 月均有所下降，中国纺织品/服装出口金额同比下滑2.2%/5.1%（8 月为+5.0%/-2.0%），越南纺织品/鞋履出口金额同比分别-0.7%/+4.5%（8月为+22.6%/+12.3%），相比之下中国出口更具韧性。我们判断，华利集团24Q3预计收入同比增长18-19%，归母净利润同比增长15-17%。开润股份24Q3 预计收入同比增长50%以上，归母净利润同比增长50%左右。新澳股份24Q3 预计收入同比增长中高位数，归母净利润同比增长个位数。裕元集团24Q3 预计收入同比增长9%以上，预计归母净利润同比增长43%-45%。

    　　Adidas 24Q3 收入货币中性增速10%，上调全年指引。24Q3 Adidas 录得收入64.38 亿欧元，同比增加7%，货币中性增速10%，剔除Yeezy 后货币中性增速14%。毛利率同比增加2.0pct 至51.3%，录得营业利润5.98 亿欧元，同比增加46%，包含销售剩余Yeezy 存货贡献0.5 亿欧元。鉴于Q3 业绩表现良好，公司上调24 年全年收入货币中性增速指引为10%左右（此前为高单），营业利润指引12 亿欧元左右（此前为10 亿欧元左右）。

    　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。

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