轻工制造：家居以旧换新成效逐步显现 LVMH集团三季度亚太地区继续承压

　　核心要点：

    　　8月以来30余个省市公布以旧换新补贴细则，家居类涵盖家具、家装、智能家居、适老化改造等品类，其中智能马桶和功能沙发凭借其智能和成品更新属性覆盖最广（80%+省份覆盖），家居产品补贴比例多为15%-20%，对应每人补贴金额在2000-30000元（家装类金额上限高）。相较于家电，家居家装补贴落地速度较慢主要系：1）家居落地方案整体出台落地较慢；2）家居行业集中度较低、在补贴资质审核方面难度更大；3）家居家装需求仍以新房需求占比为主且客单值更高，决策周期更长；4）家居相较于标品化的家电产品，非标准化且价格透明度较低。伴随着家居补贴落地，部分区域成效已有所显现

    　　风险提示

    　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。

    　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。

    　　3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。

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