申万宏源通信周观点：算网产业链重要变化 液冷渗透提速！

　　本期投资提示：

    　　事件更新：2024 年10 月15 日，OCP 宣布扩展其 AI 开放系统的战略计划，英伟达向OCP 贡献基于Blackwell GPU 平台和MGX 的GB200-NVL72 机架和计算以及交换机托盘设计；此外Meta 为 AI 集群引入 Catalina AI 机架架构，该架构经过专门配置，可提供支持GB200 的高密度AI 系统 。据英伟达Developer Technical Blog，包括Vertiv 以及国内英维克（Envicool）、麦格米特（Megmeet）等在内的厂商参与了英伟达Blackwell 系统的构建。

    　　此次OCP 方案贡献的最大影响在于，使GB200 系统的设计与部署更加标准化、利于方案放量，且明确带动了液冷需求的渗透。中国厂商明确参与该液冷系统的构建，体现了较强的产品力。

    　　我们认为，AI 算力革命的背景下，液冷作为基础环节，必要性、经济性、弹性均已具备，框架与路径明晰，产业链各环节将迅速起量。ICT 角度：算力网络的产业框架中，液冷不可或缺，且当前场景、路径已明确；经济性角度：“东数西算”背景下，算力与电力匹配是现实刚需，液冷是高效热管理必由之路；同时全周期视角下拆分AIDC 的Capex、Opex，我们发现在功率密度迅速提升的情形下，液冷渗透的经济性充分显现！

    　　解答两个核心问题：

    　　1）市场较少从AI 和IDC 角度推演液冷必要性、经济性。我们从全生命周期视角出发拆分AIDC 成本结构，判断液冷渗透已具经济性，关键节点在于当前AIDC 的功率密度已跃过液冷经济性的临界点，促使行业爆发的核心在于算力和电力的关系，而非仅液冷本身的制造成本。

    　　2）市场不理解或低估液冷产业价值/壁垒。我们对照研究储能液冷和全球热管理巨头发展，判断算力液冷的核心竞争壁垒在于AI 芯片/终端大厂的服务能力、制造交付与成本控制、产品力与定制化，液冷产业链条中的冷、热环节与ICT 理解紧密耦合，中国制造业优势是本土液冷各环节核心竞争力。

    　　相关标的：英维克、飞荣达、强瑞技术、银轮股份、中航光电、同飞股份、鸿日达、冰山冷热、中金环境、川环科技、润泽科技等

    　　风险提示：1）数据中心液冷正处于产业演进的中前期，技术方案和供应商格局尚存在不确定性，现有产业链分工和竞争可能会发生较大变化；2）历史上风液冷方案交替演进，若本土芯片技术、算力集群、甚至AI 模型算法等出现较大变化，可能会影响液冷渗透率的提升速度。

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