信用周报：新一轮债务置换怎么看？

　　新一轮债务置换怎么看：

    　　针对财政部在国新办发布会上表示将加力支持地方化解债务风险，我们认为：（1）形式方面，新一轮债务置换或更类似于第四轮。（2）规模方面，“较大规模”可能不及第一轮12.2 万亿的债务置换规模，更可能是与近几轮债务置换相比。（3）定调方面，本轮债务置换仍坚持“化债责任主体为地方政府”的原则，坚持“遏增量、化存量”。

    　　策略建议：

    　　1、城投债，关注后续政策落地情况，可适当增配3 年以内省级及强地市级主体发行的券种，负债端稳定性一般的机构对尾部弱资质主体保持谨慎。

    　　2、银行二永债，在市场震荡下建议以配置型策略为主，关注大中城农商行的票息机会，交易策略维持谨慎。

    　　3、产业债，以央国企品种挖掘为主，避免过度下沉，市场企稳前负债端稳定性一般的机构不宜过度拉久期。

    　　信用债收益率全览：各品种收益率多下行

    　　信用债市场延续修复，收益率整体较上周下行，利差多数收窄。整体而言，中短久期品种修复程度大于长久期，中低评级品种表现优于高评级。分品种来看，城投债收益率全线下行，中短久期低评级券种表现较好；产业债收益率整体下行，中短久期下行幅度较大；低评级二永债、中短久期保险和券商次级债表现更好。

    　　一级市场：供给规模增加，取消发行规模减少

    　　信用债发行规模环比增加2357 亿元，净融资额环比增加356 亿元。共有18只债券取消发行，规模环比减少39.7 亿元。

    　　二级市场：成交整体缩量，城投债和产业债交易回暖信用债合计成交环比降低2965.9 亿元。城投债和产业债换手率环比分别上升0.29pct 和0.22pct，金融债换手率环比下降。

    　　风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。

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