化工周报：海外维生素开工延期 制冷剂外贸景气上行 重点关注低估值高成长标的

　　本期投资提示：

    　　当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：12 月开始OPEC 原油存供应增加预期，全球原油供需转为偏松，预计Q4 有望维持70 美元/桶附近，2025 年维持65 美元/桶左右。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。

    　　巴斯夫维生素开工再度延期，景气短期有望提振。巴斯夫前期爆炸确定性发布了不可抗力的声明，并于8 月21 日官宣VA/VE 等维生素产品恢复生产时间不早于2025 年1月。10 月17 日，公司再度发表声明，将VA 生产延期至2025 年4 月，VE 延期至2025 年7 月，行业供给有望再度收紧，重点关注新和成、浙江医药等相关受益标的。

    　　出口需求集中释放，R32 外贸价格再次上涨。据氟务在线信息，10 月18 日，R32 外贸价格再次提升约3000 元/吨，企业报盘已集中在40000 元/吨以上，外贸价格已追平内销且仍有提升趋势。历经长时间的去库后，海外需求开始陆续释放，当前R22、R125、R134a 等制冷剂内外贸价差仍存，后续有望复刻R32，制冷剂均价中枢持续提升确定性较强，建议继续关注巨化股份、东岳集团、三美股份等标的。

    　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价煤价均有回落，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。钛矿偏紧，钛白粉需求旺季来临，未来钛白粉价格存上行空间。

    　　投资分析意见：

    　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。

    　　长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。

    　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。

    　　MDI 板块：“金九银十”旺季逐步开启终端需求，叠加供给端支撑力度较强，预计景气有望偏强运行。根据百川资讯，聚合MDI 国内市场主流商谈在18500 元/吨，环比上涨0.8%，纯MDI 国内市场主流商谈在18250 元/吨，环比上涨0.8%。2024 年9月万华化学中国区MDI 挂牌价，中国区聚合MDI 分销市场挂牌价20000 元/吨，环比持平；纯MDI 挂牌价23000 元/吨，环比持平。

    　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。

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