策略研究深度报告：若特朗普胜选 市场如何演绎？

　　回顾：港股市场回调，金融领涨近期港股交易线索：2024 年 10 月 14 日至 18 日，恒生指数回调 2.11%，恒生科技回调 2.86%。

    　　行业表现上，香港金融行业领涨，香港可选消费、日常消费等行业领跌。究其原因，主要有：

    　　1）前期上涨积累获利兑现：在经历了一段时间的上涨后，市场可能会出现技术性回调，以修正超买的技术指标。港股在 9 月下旬到 10 月初经历了一轮井喷行情，获利盘有兑现收益的需求，从而给市场带来抛压，导致股价下跌。2）海外因素：由于美国 9 月就业、通胀和消费等方面的数据相对较好，这使得美联储降息的紧迫性有所降低，导致降息预期下降。美国 9 月非农就业人数增长 25.4 万人，远超市场预期的 15 万人；9 月美国 CPI 同比上涨 2.4%，高于市场预期的 2.3%。9 月美国零售销售额环比增加 0.4%，超过预期市场的 0.3%。3）地缘风险上升：

    　　中东摩擦加剧、朝鲜半岛局势严峻增加地缘政治风险，避险情绪上升导致资金外流。

    　　展望：因为相信，所以看见

    　　牛市三部曲：我们在前期报告《牛市在望，如何看待空间和节奏？》中重点提到了，从历次回顾港股市场的指数和行业表现来看，通常经历三个阶段：首先是确认政策底，随后是宏观经济指标逐步验证，最后是盈利一致预期出现上调。这一轮港股第一阶段的快速上升时期或进入尾声，目前进入第二阶段震荡整固期，市场波动率将加大，增量的财政政策是关注重点。若后续财政能够超预期落地，货币和财政资金的效果显现，将开启第三阶段的牛市行情。

    　　焦点：若特朗普胜选，市场如何演绎？

    　　当前选情：从全国民调平均支持率来看，哈里斯的支持率高于特朗普，但从摇摆州的支持率来看，特朗普的支持率更高。根据 RCP 的全国民调平均支持率来看，哈里斯的支持率为 49.2%，高于特朗普的 47.7%；根据 270towin 的预测，哈里斯的支持率为 226 票，略高于特朗普的 218票。至 2024 年 10 月 17 日，特朗普在摇摆州以 0.8%的微弱优势领先哈里斯。由于美国实行“胜者全得”的选举制度，这使得特朗普在摇摆州的领先可能对最终选举结果产生关键影响。

    　　重要时刻：今年选举结果将于 2024 年 11 月 5 日晚进行初步汇报，11 月 7 日开始同步更新。

    　　在即将到来的美国大选中，11 月 5 日是最重要的选举日，届时将进行初步投票结果汇报。从11 月 6 日开始，每天将公布尚未计算的选票数量，11 月 7 日起则会发布最新的选举结果报告。

    　　根据加州旧金山市的官方流程，最终的选举结果最迟将在 12 月 5 日公布，但如果没有候选人获胜，还会进行选举。

    　　市场影响：2016 年特朗普竞选期间的承诺对市场影响有限，但 2017 年上任后，其减税和关税政策逐步实施，对市场影响较大，警惕 11 月后“特朗普交易”再度来袭，7 月市场行业表现或许值得参考。在 2016 年美国大选期间，尽管特朗普公开承诺了一系列经济政策，包括减税措施，但市场对此反应相对冷淡。特朗普宣布对中国的关税政策时，中国股票市场往往先下跌后回升；但如果关税正式实施，市场反应较大，且持续时间较长。从美对中的 List1、List2、List3关税清单实施对市场的影响来看，实施后 60 个交易日，市场往往呈现下降趋势。第四次由于加征关税幅度小于预期，市场表现相对平稳，甚至有所上升。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治风险超预期；2、政策落地不及预期；3、美国通胀或超预期；4、美联储降息幅度不及预期。

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