新媒股份(300770)：23年稳健增长 24Q1税率影响利润

　　24Q1 所得税率变化影响净利润，23 年分红4.26 亿元新媒股份发布年报，2023 年实现营收15.23 亿元（yoy+6.64%），归母净利7.08 亿元（yoy+2.37%），扣非净利6.84 亿元（yoy+2.21%）。24Q1 实现营收4.01 亿元（ yoy+12.30% ， qoq-3.45% ）， 归母净利1.48 亿元（yoy-13.19%，qoq-28.96%），主要因24Q1 免税政策到期，24 年所得税率提升。23 年公司拟每10 股派送现金股利10.60 元（含税），加上 2023 年半年度已派发现金股利每 10 股人民币 8.00 元(含税)后，公司全年派发现金股利4.26 亿元，对应当前股价的股息率为4.8%。我们预计公司2024-26年归母净利6.1/6.3/6.5 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为22X，考虑公司短期业绩承压，但持续AI 创新，给予24 年15 X PE，目标价39.81元（前值45.60 元），下调至 “增持”评级。

    　　IPTV 业务：基础业务营收稳健增长，线上线下联动提升品牌影响力23 年公司IPTV 基础业务实现稳健增长，收入达8.09 亿元，同比增长9.14%，截至23 年12 月末，公司IPTV 基础业务用户数达到1951 万户，同比下降1.7%。2023 年公司继续保持与运营商的稳定良好合作。积极开展线上线下营销推广，举办“少儿街舞”、“粤享 K 歌”广东移动&喜粤TV 首届5G+K歌大赛以及与广东少儿频道合作的南方小记者、喜粤超级说等线下品牌活动，同时推出影视、少儿等多板块的线上活动营销，持续优化升级内容运营和平台技术，助力 IPTV 基础业务稳健增长。

    　　互联网视听业务：丰富多元化内容供给，精细化运营推动用户数增长23 年公司互联网视听业务营收6.06 亿元，同增7.31%。其中：1）IPTV增值业务：23 年营收4.00 亿元，同比增长6.98%，公司加强内容精细化运营，深化各类视听增值产品的运营。2）互联网电视业务：23 年营收2.05亿元，同比增长7.96%，公司持续提升会员权益，丰富多元化内容供给，截至2023 年末，公司云视听系列APP 全国有效用户数达2.5 亿户，同比增长5%，服务的有效智能终端数量达到 2172 万台，同比增长 22%。

    　　24Q1 营业利润稳健增长，费用率水平整体同比微增公司24Q1 净利率同比变动-10.82pct，主因2024 年起公司不再享受企业所得税免税优惠，企业所得税费用上升。公司24Q1 营业利润1.74 亿元，同比增长2.08%。公司24Q1 毛利率50.32%，同降2.43pct。销售/管理/研发/ 财务费用率2.48/2.94/2.98/-3.49% ， 分别同比变动0.47/-0.36/-0.18/0.66pct，整体费用率同比变动+0.58pct。

    　　风险提示：用户增长不及预期，付费率增长不及预期，新业务发展不及预期。

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