医药行业周报：如何看待医药电商后续发展

　　投资要点：

    　　如何看待医药电商后续发展

    　　医药电商是医药零售领域增速最快的板块：2024 年H1 医药零售终端销售额为2822 亿元，yoy+4.5%，其中实体药店占比86.2%，线上药店占比13.8%。同时实体药店yoy+2.7%，线上药店yoy+17.3%，线上增速快于线下；

    　　线上市场增量主要在处方药：1）与实体药店相比，医药电商在医疗器械类销售占比较高，而药品占比尤其是处方药占比相较于实体药店较低；2）随着网售处方药法规逐步明确，线上医保购药政策逐步普及，线上购药的门槛逐步降低；3）而随着集采、DRGs/DIP 等政策的推进，线上渠道或将成为集采落选处方药的重要销售渠道，驱动医药电商药品品类快速增长；

    　　竞争格局稳固，龙头盈利能力逐步改善：1）自2019 年至今，阿里健康和京东健康在医药零售板块的市占率均在72%以上，龙头占比高，竞争格局稳固；2）医药电商的核心竞争力在于履约能力和用户运营，平台越大履约成本越低，用户运营边际成本越低，因此龙头更具备竞争优势；3）行业龙头毛利率重回上升通道，期间费用率正在逐步降低，盈利能力逐步改善。

    　　结论：1）医药线上市场的主要增量主要来自药品，尤其是处方药；2）随着医保政策的逐步明朗，线上医药零售或仍能维持较高速的增长；3）现阶段行业竞争格局稳固，龙头具备规模优势，盈利能力正在改善。建议关注行业龙头：京东健康、阿里健康。

    　　行情回顾：2024 年10 月14 日-10 月18 日，申万医药生物板块指数上涨1.0%，跑赢沪深300 指数0.1%，医药板块在申万行业分类中排名第18 位；2024 年初至今申万医药生物板块指数下跌11.8%，跑输沪深300 指数26.3%，在申万行业分类中排名第27 位。本周涨幅前五的个股为双成药业（60.97%）、常山药业（49.75%）、国新健康（35.26%）、广生堂（33.71%）、国发股份（19.76%）。

    　　投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们看好的4 大主线: 1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、PB 小于1，3）基本面扎实的企业，4）24H2 业绩预期高增速的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等

    　　月度投资组合：康方生物、和黄医药、人福医药、恩华药业、苑东生物、派林生物、仙琚制药、鱼跃医疗。

    　　风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。

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