固收量化：趋势信号谨慎 期限模型偏好5年期

　　投资要点：

    　　债市方向结论

    　　从模型整体结论来看，方向模型有所分化，一方面，核心的动量模型看空，即由于债市下行动能减弱导致模型出现了翻空，另一方面，从数量来看，4模型中有3个模型仍看多，其中情绪指标模型在近期翻多，即虽然债市的下行动能减弱，但并不意味着整体债市会面临大幅的调整，可能表现为震荡的状态，建议灵活操作。各方向性观测模型中，动量模型在10月18日转空，由于8月以来整体利率走势表现为震荡状态，与此前的趋势相比下行动能明显转弱，最终信号于10月18日从看多转为看空。情绪指标模型最近一次信号产生于2024年10月14日，由于参考指标组产生了切换整体方向由看空转为看多；DNS模型目前仍看多，基金归因模型显示基金整体久期有明显抬升。

    　　分期限观点判断

    　　分期限模型显示目前5年期品种的性价比相对最高，10年品种短期内也可能也会有一定的下行空间。各期限品种中短期仅有5年和10年两个品种短期内可能有一定的下行空间，而1年和30年两个品种从后市可能的演绎形态上看可能会有一波上行行情。

    　　机构行为表现

    　　从近期的机构行为来看，本周农商行在10年国债和10年国开债两类长端品种上继续维持较大规模净买入，险资在30年国债和30年地方政府债净买入增加也较为明显，主要对手方为基金公司和股份行，在长端利率债上有明显净卖出行为。

    　　风险提示

    　　市场风险超预期，政策边际变化。

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