宏观专题报告：当前经济与政策思考：观察企稳回升的斜率

　　经济数据：观察企稳回升的斜率。

    　　从9 月经济数据看：

    　　第一，生产增速提升。尤其是去年基数偏强，同比增速提高表明生产仍强；出口交货值同比增速虽然回落，但仍在增长区间，环比上行且价格回落表明实际物量出口仍有韧性。

    　　第二，投资增速提升，折算当月后同比增长3.4%，较前值提升1.4 个百分点；9 月环比增长0.65%。从结构看，民间投资同比降幅收窄，非民间固定资产投资同比增速回升；地产投资同比降幅小幅收窄，制造业投资累计同比增速小幅回升，基建投资累计同比增速延续回落。

    　　第三，消费短期回暖，同比增长3.2%，较上月提升1.1 个百分点，9 月环比增长0.39%，呈现短期回暖；但餐饮与商品分化，餐饮收入同比增速回落，商品零售同比增速提升。

    　　第四，9 月城镇调查失业率为5.1%，31 个大城市调查失业率5.1%，均较前值回落，指向就业状况改善。就业人员平均工作时间48.8 小时/周，较上月小幅增加。

    　　第五，观察企稳回升的斜率。三季度GDP 同比增长4.6%，自年初以来连续回落。9月26 日中央政治局会议专题分析经济形势，充分彰显了中央对当前经济形势的高度重视，10 月以来金融、发改、财政等增量措施陆续落地，有望对经济运行形成支撑，后续需要观察经济运行企稳回升的斜率。

    　　高频数据：生产延续回升，基建继续上行，住宅成交走暖，土地出让仍弱，消费平稳运行，出口运价低位波动，进口运价延续回落

    　　风险提示：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险。

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