新材料稀土永磁行业月度跟踪：9月产业链价格环比回升明显 钕铁硼供给仍维持高位

核心要点：

    9 月行业上涨10.69%但跑输基准0.82 个百分点，月度估值升至60.4%历史分位

    9 月稀土永磁材料行业月度上涨10.69%，但仍跑输基准指数（沪深300）0.82 个百分点；行业估值水平（市盈率TTM）由月初40.81x 升至45.19x，月末处于长期历史估值区间的60.4%分位。

    上游：9 月稀土精矿及镨钕产品月均价环比涨幅较大，同比跌幅边际有所收缩。重稀土中镝产品月均价小幅上涨，铽产品环比大幅上涨，但因基数因素二者同比跌幅边际扩大。硼铁月均价同、环比均跌，铌铁及金属镓均价小幅下跌

    稀土精矿：国内混合碳酸稀土精矿9 月均价环比上涨18.39%至2.64 万元/吨，同比下滑24.14%，跌幅较8 月小幅缩窄1.28pct；进口独居石矿9 月均价环比上涨12.43%至3.98 万元/吨，同比下跌19.92%，跌幅缩窄2.96pct；进口美国矿9 月均价环比上涨19.05%至2 万元/吨，同比下跌33.11%，跌幅缩窄4.44pct。国内中重稀土矿9 月均价环比上涨5.43%至18 万元/吨，同比下跌26.34%，跌幅扩大3.94pct；进口离子型矿9 月均价环比上涨6.98%至18.24 万元/吨，同比下降25.55%，跌幅扩大8.56pct。

    镨钕：9 月镨钕价格冲高回落但仍保持坚挺震荡，氧化镨钕月均价环比上涨9.46%至42.27 万元/吨，同比跌幅19.14%，跌幅缩窄1.06pct；镨钕混合金属、金属镨及金属钕价格9 月均价分别为52.3 万元/吨、53.67 万元/吨和52.86 万元/吨，月环比分别上涨9.57%、10.09%和9.66%，同比跌幅分别缩窄1.5pct、3.82pct 和1.48pct 至18.09%、19.04%和18.13%。

    重稀土：9 月镝价上半月大幅拉涨后回落，下半月稳步上升，氧化镝和镝铁月均价分别为1773 元/公斤和1738 元/公斤，月环比分别上涨1.44%和1.39%，同比分别下跌32.16%和30.99%，跌幅分别扩大5.74pct 和6.09pct。

    9 月铽价拉涨回调后震荡走高，氧化铽及金属铽月均价分别为5783 元/公斤和7186 元/公斤，月环比分别上涨7.85%和8.11%，同比分别下跌32.1%和32.15%，跌幅较8 月分别扩大3.83pct 和2.38pct。9 月钆铁拉涨后走稳，钬铁价格总体小幅上涨，其月均价分别为17.52 万元/吨和53.56 万元/吨，月环比分别上涨3.55%和1.43%，同比分别下跌39.6%和18.49%，跌幅较8 月扩大4.12pct 和9.18pct。

    其他原料：9 月硼铁均价为2.22 万元/吨，月环比下跌3.26%，同比跌幅小幅扩大0.35pct 至12.5%。铌铁月均价为27.8 万元/吨，月环比略跌0.18%，同比涨幅缩窄1.79pct 至16.46%。金属镓月均价为2586 元/公斤，月环比下跌1.03%，同比涨幅缩窄15.58pct 至42%。

    钕铁硼：9 月钕铁硼均价环比涨幅较大，同比跌幅收缩，钕铁硼9 月供给环比有所增加，受基期影响同比增幅边际大幅收缩9 月烧结钕铁硼价格拉涨后高位震荡，N35 型毛坯烧结钕铁硼月均价环比上涨9.31%至110.6 元/公斤，同比跌幅缩窄4.8pct 至36.55%；H35 型毛坯烧结钕铁硼月均价环比上涨5.44%至182.6 元/公斤，同比跌幅缩窄 3.31pct 至25.86%。根据百川盈孚，2024 年1-9 月国内钕铁硼毛坯产量累计同比增长36.04%，增幅较1-8 月下降1.03pct；9 月单月钕铁硼毛坯产量环比增加2.42%，同比增长28.95%，受基期影响增幅边际收缩10.82pct。

    下游：外需小增，节能领域空调需求预期上修，但电梯需求持续下滑，新兴领域需求景气仍高，工业领域机器人回升明显，其余多低位改善8 月外需环比增长，同比因基数原因边际大幅回升。2024 年8 月钕铁硼产品出口5930 吨，环比增加2.69%，同比增长24.29%，因同期基数较低增速大幅边际回升。2024 年1-8 月钕铁硼累计出口同比4.23%，增幅较1-7 月提升2.64pct，延续边际回升态势。

    节能领域：8 月家用空调产量增速由负转正，9-11 月排产同比边际大幅提升。根据产业在线数据，8 月家用空调产量同比3.39%，增速由负转正且提升5.44pct。根据产业在线最新排产数据，2024 年10 月家用空调排产同比实绩增长23.9%，较前次预测上修14.3pct，11-12 月家用空调排产增长分别为24%和9.7%。8 月电梯领域需求下滑，边际降幅扩大。2024 年1-8 月电梯产量累计同比下滑8.4%，下半年以来电梯产量当月同比增速由6 月的-8.8%到8 月的-15.2%，降幅进一步扩大。

    汽车领域：燃油车领域需求持续下滑，新能源汽车领域需求保持较快增长，8 月景气度提升。根据中汽协数据，2024 年8 月国内燃油车产量同比下降19.17%，跌幅较7 月扩大0.73pct；同期新能源汽车产量同比增长29.58%，增速较7 月提升7.3pct。

    风电领域：8 月风电新增装机累计增速持续回升，1-8 月风电招标维持高增长。2024 年1-8 月国内风电新增设备容量累计同比增长16.22%，增速7-8 月持续回升。根据中国招投标平台数据，1-8 月风电招标量同比增长66.9%，风电招标维持较高景气度。

    工业领域：工业机器人领域需求持续改善，2024 年1-8 月工业机器人产量累计同比增长9.9%，增速较1-7 月提升2pct，6 月份以来工业机器人产量月同比增速边际持续快速回升。2024 年8 月金属切削机床产量同比增长9.8%，增速较7 月提升1.8pct，下半年其产量同比边际由负转正并持续快速提升，呈现逐步改善态势。通用设备制造方面保持小幅增长，8 月增速边际有所下滑，2024 年8 月通用设备制造业增加值同比增长2.2%，较7 月回落1pct。专用设备制方面稳步回升，2024 年8 月专用设备制造业增加值同比增速为2.9%，较7 月边际上行0.4pct。

    投资建议

    基本面趋势方面，需求端空调领域10 月排产预期上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，新兴领域需求增速虽相对较高，但整体仍受制于传统需求中低增长，而钕铁硼外需仅小幅增长；供给端9 月钕铁硼产量增速维持较高水平。当前供给增速过快，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩回升仍需蓄势待时。9 月末宏观超预期政策的刺激下，整体市场风险偏好提升驱动行业跟随市场短期急速上涨，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至偏高水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。

    风险提示

    政策不及预期风险，下游需求增速下滑风险，原材料价格波动风险，价格下跌风险，业绩低于预期风险。

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