关于央行正式启动SFISF操作的点评：互换便利正式启动 提升资本市场流动性、稳定性

　　事件：10 月18 日，央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》（以下简称《细则》），向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。同日，证监会发布公告已经同意中信证券等公司开展互换便利操作。

    　　创新金融工具落地迅速，首批额度已超2000 亿元，为资本市场带来增量。9月24 日，国新办举行新闻发布会，央行提出创设互换便利等创新金融工具支持股票市场发展；10 月18 日，互换便利正式落地。央行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20 家，首批申请额度已超2000 亿元。

    　　互换便利不消耗非银机构净资本，打开券商自营加杠杆空间。《细则》明确：

    　　1）操作细则：可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300 成分股和公募REITs等，折扣率(换入国债或互换央票面值/质押品市值x100%)根据质押品风险特征分档设置，原则上不高于90%，补仓线75%。互换期限1 年，可视情展期；2）放宽相应考核：非银机构通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF 的投资和做市。在相应指标计算上，一是换入的国债、互换央票不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围，开展相关自营投资、做市交易持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围，预计有望提升券商自营参与度，为券商加杠杆提供了空间。二是，操作细则要求买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。换入后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产总额、市场风险、所需稳定资金指标减半计算。三是，符合条件的投资，经公司内部评估后可归入其他权益工具（主要为高股息资产）核算，投资损益不对当期利润带来扰动，预计高股息类权益资产或将受益。

    　　投资建议：资本市场流动性、稳定性有望提升，建议关注行业供给侧改革与整合预期下券商板块投资机会。系列政策落地有助于提升资本市场稳定性，行业高质量发展有望促进券商板块基本面及估值修复。目前板块估值及持仓均位于行业底部，建议关注行业供给侧改革与整合预期下券商板块投资机会。推荐中信证券、中国银河、招商证券、华泰证券，建议关注：国泰君安。

    　　风险提示： 资本市场大幅波动、政策推进不及预期、信用风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。