固定收益定期报告：机构杠杆小幅回升

　　本期微观交易温度计读数持平于54%

    　　其中全市场换手率、基金久期、配置盘力度、“基金-农商”买入量分位值明显回升，但1/10Y 国债换手率、上市公司理财买入量、商品比价分位值均不同程度回落。当前拥挤度高的指标主要包括TL/L 多空比、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价指标。

    　　本期位于过热区间的指标数量占比继续回落至30%20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量下降至6 个（占比30%），位于中性区间的指标数量升至9 个（占比45%），位于偏冷区间的指标数量降至5 个（占比25%）。其中发生变化的是，全市场换手率、“基金-农商”买入量、不动产比价均由偏冷区间升至中性区间，配置盘力度由中性区间升至过热区间，上市公司理财买入量则由偏热区间回落至中性区间。

    　　比价匹配度分位均值回落。分类别来看，①交易热度类指标中，1/10Y换手率分位值下降，但全市场换手率、机构杠杆分位值不同程度回升，使得交易热度分位均值基本持平于35%。②机构行为类指标中多数指标分位值回升，不过上市公司理财买入量分位值明显回落，使得机构行为分位均值仅回升7 个百分点。③市场、政策利差分位值均小幅回升，因此利差分位均值回升3 个百分点。④由于本期商品比价分位值明显回落，比价匹配度分位均值也回落4 个百分点。

    　　机构杠杆分位值底部回升

    　　本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为17%、33%、50%，其中发生变化的是全市场换手率分位值回升10 个百分点至43%，由偏冷区间升至中性区间。此外，本期机构杠杆分位值也回升8 个百分点至8%。

    　　配置盘、交易盘买入力度均加大

    　　本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、50%、13%，其中发生变化的是，由于本期配置盘、交易盘均买入，但交易盘买入力度相对较大，因此配置盘力度分位值、“基金-农商”买入量分位值分别回升14 个百分点、39 个百分点，前者由中性区间升至过热区间、后者由偏冷区间升至中性区间；不过本期上市公司理财买入量分位值大幅回落23 个百分点至60%，由过热区间降至中性区间。

    　　市场、政策利差转为收窄

    　　本期市场、政策利差均转为小幅收窄，对应分位值分别上升2 个、4个百分点至58%、67%，均位于中性区间。

    　　商品比价分位值回落

    　　本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比下降至50%，位于中性、偏冷区间的指标数量占比均为25%。其中发生变化的是，不动产　　比价分位值回升8 个百分点至41%，由偏冷区间上升至中性区间。此外，本期商品比价分位值大幅回落23 个百分点至73.3%，仍位于偏热区间。

    　　风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。

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